จากประเด็น GULF รายงานว่าบริษัท กัลฟ์ เวนเชอร์ส จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของบริษัทซื้อหุ้นสามัญใน THCOM จาก INTUCH และซื้อหุ้นสามัญส่วนที่เหลือทั้งหมดของ THCOM โดยการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมดของ THCOM และ/หรือโดยการซื้อขายหุ้นสามัญ THCOM ผ่านตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย


แบ่งเป็น ซื้อหุ้นสามัญ THCOM จาก INTUCH จำนวนทั้งสิ้น 450,870,934 หุ้น (คิดเป็นร้อยละ 41.13 ของหุ้นสามัญที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ THCOM) ในราคาหุ้นละ 9.92 บาท คิดเป็นจำนวนเงินรวมประมาณ 4,472.64 ล้านบาท


และ GULF จะต้องทำคำเสนอซื้อตามกฏหมายของตลาดหลักทรัพย์ หุ้นที่เหลืออีก 645,231,020 หุ้น (คิดเป็นร้อยละ 58.87 ของหุ้นสามัญที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ THCOM) ) ในราคาเดียวกันกับราคาซื้อหุ้นสามัญ THCOM จาก INTUCH ในราคาหุ้นละ 9.92 บาท) โดยคิดเป็นจำนวนเงินรวมประมาณ 6,400.69 ล้านบาท  ซึ่งทั้งสองธุรกรรมดังกล่าวคิดเป็นมูลค่ารวม 10,873 ล้านบาท หาก GULF สามารถเข้าซื้อหุ้น THCOM ได้ทั้งหมด


จากประเด็นดังกล่าว นักวิเคราะห์ บล.ธนชาต เปิดเผยว่า มองราคาเข้าซื้อสมเหตุสมผล แต่อาจยังไม่สร้างผลบวกต่อ GULF มากในระยะสั้น โดยราคาเข้าซื้อหุ้นเทียบเท่า P/BV 1.0 เท่า ของหุ้น THCOM คิดจากสถานะทางการเงินล่าสุดของบริษัทที่รายงานออกมาสำหรับไตรมาส 2/65


ทั้งนี้ประเมินว่า THCOM มีสถานะเงินสดสุทธิมูลค่า 7.5 พันล้านบาท ดังนั้นหากลบมูลค่าดังกล่าวออกจะเสมือนว่า GULF เข้าซื้อสินทรัพย์ของ THCOM ซึ่งคือดาวเทียมThaicom-7 (อายุเหลือตามการออกแบบ 7 ปี) และ Thaicom-8 (อายุเหลือ 9 ปี) รวมถึงใบอนุญาตในการประกอบกิจการดาวเทียมในไทยที่ราคาสุทธิเพียง 3.4 พันล้านบาท


ดังนั้นมองว่า THCOM จะเปิดโอกาสการเติบโตธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลให้ GULF ได้ เช่นการขยายเข้าสู่ธุรกิจเกี่ยวกับอวกาศ ธุรกิจระบบนำร่องของยานพาหนะเคลื่อนที่อัตโนมัติ (หรือไร้คนขับ) และการให้บริการระบบระบุตำแหน่งและแผนที่ (GPS)

INTUCH อาจปันผลพิเศษ

ส่วน INTUCH จะได้เงินสด 4.72 พันล้านบาท (1.4 บาทต่อหุ้น) จากการขายหุ้นครั้งนี้โดยไม่ต้องเสียภาษีเพราะมีผลขาดทุนสะสมทางภาษีอยู่เดิม ซึ่งเชื่อว่า INTUCH จะจ่ายเงินส่วนใหญ่ออกมาเป็นปันผลพิเศษให้ผู้ถือหุ้น ส่วนผลกระทบต่อกำไรของบริษัทนั้นจำกัด เนื่องจาก THCOM เป็นสัดส่วนที่น้อยของฐานกำไรของ INTUCH อยู่แล้วเมื่อเทียบกับกำไรที่บริษัทรับรู้จากบริษัทย่อยหลักคือ ADVANC


ขณะที่มุมมองบล.หยวนต้า (ประเทศไทย) มีความเห็นว่า INTUCH โดยการขายหุ้น THCOM ให้ GULF หากประสบความสำเร็จ INTUCH จะได้เงินสดราว 4.47 พันล้านบาท หรือคิดเป็นราว 1.39 บาทต่อหุ้น INTUCH และคาดตลาดจะเก็งกำไรว่ามีโอกาสที่ INTUCH จะจ่ายปันผลพิเศษออกมาเพิ่มเติมหรือไม่จากประเด็นดังกล่าว ซึ่งฝ่ายวิจัยมองว่ามีความเป็นไปได้สูง อิงกรณีที่ INTUCH ขายบริษัท Startup ก่อนหน้าให้ ADVANC ก็มีการจ่ายปันผลพิเศษออกมา และ INTUCH ระบุแผนการใช้เงินตั้งใจจ่ายปันผลให้ผู้ถือหุ้น


ขณะที่ในแง่ของมูลค่าเหมาะสมของ INTUCH ปัจจุบันที่ 83.00 บาทต่อหุ้น อิงวิธี Sum of the part โดยมีมูลค่าของเงินลงทุนใน THCOM รวมอยู่ด้วยที่ราว 1.6 บาทต่อหุ้น ดังนั้นหาก INTUCH ขาย THCOM สำเร็จ และเลือกจ่ายปันผลออกมาเต็มจำนวนในระยะยาว มูลค่าเหมาะสมของ INTUCH ก็ยังอยู่ที่กรอบ 81.50 บาทต่อหุ้น (แบบบวกลบ) ก่อนที่ธุรกรรมจะเสร็จสมบูรณ์ คงคำ แนะนำ “ซื้อ” INTUCH อิงราคาเหมาะสม 83.00 บาทต่อหุ้น