วันนี้ ( 26 ก.ย.66 ) บริษัท สามารถ เอวิเอชั่น โซลูชั่นส์ จำกัด (มหาชน) หรือ SAV เข้าจดทะเบียนและเริ่มซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ในกลุ่มอุตสาหกรรมบริการ หมวดธุรกิจขนส่งและโลจิสติกส์ โดยใช้ชื่อย่อในการซื้อขายหลักทรัพย์ว่า “SAV” โดยมีราคาเสนอขายหุ้นไอพีโอที่ 19 บาทต่อหุ้น


ทั้งนี้จากการสำรวจข้อมูลเบื้องต้นพบว่านาย วัชระ แก้วสว่าง หรือ “เสี่ยป๋อง” หรือจำนวน 2,631,600 หุ้น คิดเป็นสัดส่วน 0.41% ขณะเดียวกันก่อนหน้านี้ พบว่า “เสี่ยป๋อง” เคยโผล่ถือหุ้นวันแรกในหุ้น MGC หรือ บริษัท มิลเลนเนียม กรุ๊ป คอร์ปอเรชั่น (เอเชีย) จำกัด (มหาชน)


SAV เป็นบริษัทในกลุ่ม บริษัทสามารถ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SAMART ดำเนินธุรกิจโดยการถือหุ้นในบริษัทอื่น (Holding Company) ปัจจุบันถือหุ้น 100% ในบริษัท Cambodia Air Traffic Services จำกัด หรือ CATS


โดยจัดตั้งและจดทะเบียนในประเทศกัมพูชาดำเนินธุรกิจบริหารจัดการจราจรทางอากาศในประเทศกัมพูชาแต่เพียงรายเดียวตามสัญญาสัมปทานจำนวน 49 ปี (ปี 45-94) ให้บริการครอบคลุมสนามบินทุกแห่งและเส้นทางการบินในเขตน่านฟ้าทั้งหมดของประเทศกัมพูชา


ประกอบด้วยสนามบินนานาชาติ 3 แห่ง ได้แก่ สนามบินนานาชาติพนมเปญ,สนามบินนานาชาติสีหนุ และสนามบินนานาชาติเสียมเรียบ และสนามบินในประเทศ 3 แห่ง ได้แก่ สนามบินสตึงแตรง,สนามบินพระตะบอง และสนามบินเกาะกง


โดยมีเส้นทางการบินระหว่างประเทศ 18 เส้นทาง และเส้นทางการบินในประเทศ 20 เส้นทาง โดยเป็นการให้บริการเป็นแบบครบวงจร ประกอบด้วย 1) การจัดการจราจรทางอากาศและการจัดการน่านฟ้า


2) การสื่อสารการเดินอากาศและการติดตามอากาศยาน 3) ข้อมูลการบิน และ 4) การออกแบบแผนการบินและแผนที่การเดินอากาศ เพื่อให้การจราจรทางอากาศบริเวณท่าอากาศยานทุกแห่งและเส้นทางบินในเขตน่านฟ้ากัมพูชามีความคล่องตัว ปลอดภัย และมีประสิทธิภาพตามมาตรฐานความปลอดภัยจากองค์การการบินพลเรือนระหว่างประเทศ หรือ ICAO

[นักวิเคราะห์ให้ราคาเป้าหมาย 25-27 บาท]

โดยบริษัทหลักทรัพย์เอเซีย พลัส จำกัด ระบุฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรปี 66-68 จะเติบโตขึ้นเฉลี่ยปีละ 52% จาก 200 ล้านบาท ในปี 65 ขึ้นเป็น 701 ล้านบาทในปี 68 โดยมีสมมติฐานการ 1.รายได้จากการประกอบธุรกิจหลัก เนื่องจากจำนวนเที่ยวบินที่บินขึ้น-ลงในประเทศ (Domestic) และระหว่างประเทศ (International) ที่มีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น,


2.อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ซึ่งคาดว่าปี 66 – 94 จะมี gross margin อยู่ที่ 50%, 3.ค่าใช้จ่ายในการบริหาร (SG&A) ซึ่งประกอบด้วยเงินเดือนพนักงานเป็นองค์ประกอบหลัก, 4.ต้นทุนทางการเงิน (Interest Expense) และ 5.อัตราภาษีจ่าย ซึ่งกำหนดให้เท่ากับอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลปกติที่ 20%


ขณะที่ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่ากิจการด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดอิสระ (Discount Cash Flow) ได้มูลค่าตลาด 16,000 ล้านบาท หรือคิดเป็น implied PER 40 เท่า พร้อมมองว่า SAV มีลักษณะเป็นธุรกิจผูกขาด ไม่มีคู่แข่ง มีรายได้และกระแสเงินสดสม่ำเสมอ โดยประเมินราคาที่ 25 บาทต่อหุ้น


ส่วน บทวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี พัฒนสิน ระบุว่า คาดการเติบโตกำไรสุทธิของ SAV จะเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ที่ระดับ 25.2% ใน ช่วงปี 66-70 โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของรายได้ Overflight จากการเติบโตของอุตสาหกรรมการบินในภูมิภาค และการเติบโตของรายได้ landing and take-off ทั้ง International และ Domestic จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในกัมพูชา รวมถึงการประหยัดต่อขนาดของกลุ่มบริษัทจะหนุนให้อัตรากำไรเพิ่มสูงขึ้นในอัตราเร่งตัว


ขณะที่โครงสร้างทางการเงินของบริษัทจะไม่มีหนี้ หลังจาก IPO จะได้ Weighted average cost of capital (WACC) ที่ 11.5% โดยการประเมินค่าคิดลดเงินสดในปี 66 จนถึงปี 94 (ปีที่สิ้นสุดสัมปทาน) จะได้มูลค่าที่ 1.73 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ประเมินราคาเป้าหมายไว้ที่ 27 บาท