ราคาหุ้นบริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE วันนี้ (27 ก.ย.66) ปรับตัวเพิ่มขึ้นสวนทางตลาดที่เคลื่อนไหวในแดนลบ หลังTRUE จัดงาน Capital Market Day ในวันที่ 26 ก.ย. 66 ซึ่งเป็นครั้งแรกที่บริษัทให้ข้อมูลอย่างเป็นทางการกับตลาดทุนหลังการทำ Amalgamation กับ DTAC โดยประกาศ Synergy Value ที่ 2.5 แสนล้านบาท


นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด มีความเห็นว่า ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 9.70 บาทต่อหุ้น (Sum of the part) คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดย TRUE จะเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มสื่อสารในช่วง 1-2 ปีจากนี้ จากความคาดหวัง Synergy แต่การลงทุนเหมาะกับนักลงทุนที่มองระยะยาว เพราะการสร้าง Synergy อย่างมีนัยสำคัญต้องอาศัยระยะเวลา


ทั้งนี้คาดผลประกอบการปี 2566 ขาดทุนที่ 6.7 พันล้านบาท แต่กำไรปกติจะโตเด่นในปี 2567 เป็น 1.5 พันล้านบาท และปี 2568 เป็น 1.3 หมื่นล้านบาท ผลบวกของ Synergy ที่เร่งตัวชัดเจนตั้งแต่ปี 2568 สมมติฐาน Synergy ของฝ่ายวิจัยรวมอยู่ที่ 1.27 แสนล้านบาทยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท


สำหรับ TRUE จัดงาน Capital Market Day ในวันที่ 26 ก.ย. 66 ซึ่งเป็นครั้งแรกที่บริษัทให้ข้อมูลอย่างเป็นทางการกับตลาดทุนหลังการทำAmalgamation กับ DTAC สรุปสาระสำคัญดังนี้


1) TRUE ประกาศ Synergy จากการควบรวมที่ Net Present Value (NPV) 2.5 แสนล้านบาท ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าที่ฝ่ายวิจัย และตลาดคาดที่ 1 แสนล้านบาทและคิดเป็น 99% ของ Market Cap ของ TRUE ดังนั้นหากทำสำเร็จหุ้นมีโอกาสปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ


2) ตัวเลข Synergy แบ่งออกเป็น การลด CAPEX ที่ซ้ำซ้อนในระยะยาวราว 40%-50% การรวมโครงข่ายและคลื่นความถี่เพื่อลดต้นทุนราว 35% และ การลดขนาดองค์กร การลดสาขาที่ซ้ำซ้อน และ การต่อรองกับ Suppliers ด้วยต้นทุนที่ดีขึ้น


3) TRUE คาดว่า Synergy จะเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป และจะเต็มศักยภาพในปี 2569 ที่ระดับ 2.2 หมื่นล้านบาทต่อปี โดยในช่วงปี 2566-2567 TRUE จำเป็นต้องมีการลงทุนเพื่อรวมโครงข่ายขนาดใหญ่เข้าด้วยกัน ทำให้ตัวเลข Synergy ยังไม่เร่งตัวขึ้นมากนัก


4) การรวมโครงข่ายจะเน้นไปที่การลดจำนวนเสาโทรคมนาคมที่ใช้งานซ้ำซ้อนราว 30% การรวมอุปกรณ์ ไว้ที่เสาต้นเดียวกัน ส่วนการทำ Spectrum Management จะเน้นไปที่การรวมคลื่นสั้นเพื่อลดเงินลงทุน CAPEX ในระยะยาว และการนำคลื่นที่ TRUE ประมูลมาเสริมบริการ 5G ให้ดียิ่งขึ้น


5) การลดขนาดองค์กรจะเน้นไปที่การลดพื้นที่เช่าที่ไม่จำเป็นทั้งสำนักงานใหญ่ และสาขา และอาจมีการลดพนักงานที่ซ้ำซ้อน การต่อรองราคากับ Suppliers จะได้ประโยชน์จาก Scale ที่ใหญ่ขึ้นของบริษัท


6) ระยะยาว TRUE จะเน้นการหารายได้อื่นๆ เพิ่มเติมจากการสร้างบริการเสริมให้กับฐานลูกค้าในมือกว่า 51 ล้านราย เช่น การขาย Content การหาหมอทางไกล หรือ การทำประกันภัยออนไลน์


ดังนั้นหากสมมติให้ Synergy เกิดขึ้นได้จริง กำไรส่วนเพิ่ม 2.5 หมื่นล้านบาทต่อปี จะทำให้ TRUE ที่ปัจจุบันยังขาดทุน จะก้าวขึ้นไปมีกำไรท้าทาย ADVANC ที่ระดับ 3 หมื่นล้านบาทต่อปี ขณะที่ Market Cap ของ TRUE ยังคิดเป็นเพียง 38% ของ ADVANC เท่านั้น สะท้อนโอกาสที่ส่วนต่างจะลดลงในระยะยาว


อย่างไรก็ดีการสร้าง Synergy ต้องใช้เวลา โดยกรอบ 4 ปีของบริษัทที่ 2.2 หมื่นล้านบาทต่อปี สูงกว่าคาดของฝ่ายวิจัยที่ประเมินว่าต้องใช้เวลาอย่างน้อย 5 ปี สะท้อนเป้าหมายของบริษัทมีความท้าทาย จึงคาดว่า Synergy ที่เกิดขึ้นได้เร็ว เช่น การลดจำนวนพนักงาน การแก้ไขสัญญาการบำรุงโครงข่าย การซื้อมือถือร่วมกันเพื่อเพิ่มอัตราการทำกำไร และการลดค่าใช้จ่ายการตลาดที่ซ้ำซ้อน


จากนั้นการแก้ไขสัญญาเช่าคลื่นความถี่ การเชื่อมโครงข่ายระหว่าง TRUE และ DTAC รวมถึงการเจรจาลดค่าเช่าคลื่นกับ National Telecom (NT) ต้องอาศัยเวลาในการแก้ไขในช่วง 2-3 ปีเป็นอย่างน้อย