ราคาหุ้น บริษัท ธนบุรี เฮลท์แคร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ THG ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ช่วงต้นปีจนถึงวันทำการล่าสุด โดยราคาหุ้นปรับตัวลดลงถึง 50.67% นับตั้งแต่ราคาหุ้นอยู่ที่ระดับ 55.75 บาท เมื่อวันที่ 2 ม.ค.67 และล่าสุดเมื่อวันที่ 13 ก.ย.67 ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงมาที่ระดับ 27.50 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 19.59 ล้านบาท โดยปัจจัยที่เป็นตัวกดดันราคาหุ้น คาดว่ามาจากความกังวลในด้านผลประกอบการของบริษัทที่ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่งวดปี 2566 จนถึงงวด 6 เดือน 2567


ทั้งนี้ เมื่อสำรวจบทวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ พบว่าคำแนะนำเป็นไปในทิศทางเดียวกันคือแนะนำให้ “ขาย” เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการที่คาดว่าจะยังคงลดลงต่อ


โดยบริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด คงคำแนะนำ "ขาย" THG ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 22 บาท โดยกำไรรายไตรมาสของ THG อยู่ที่ 54 ล้านบาท (ลดลง 25% จากช่วงเดียวกันเมื่อปีก่อน, เพิ่มขึ้น 4% จากไตรมาสก่อน) ต่ำกว่าที่บล.ทิสโก้คาดการณ์ไว้ 12 ล้านบาท แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 6.4 ล้านบาท ในไตรมาส 1/67 โดยคาดว่าจะเห็นการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไรในช่วงครึ่งปีแรก 2567 จากการควบคุมต้นทุนและการปรับโครงสร้างธุรกิจของ TH บำรุงเมือง แต่ยังไม่คาดว่าอัตรากำไรจะกลับสู่ภาวะปกติในระยะสั้น


ทั้งนี้ รายได้หลักยังคงอ่อนแอจากฐานที่สูงและแรงกดดันจาก TH บำรุงเมือง รายได้หลักลดลง 6% จากช่วงเดียวกันเมื่อปีก่อน แต่ทรงตัวจากไตรมาสก่อน รายได้ที่อ่อนแอส่วนใหญ่มาจากการลดลงของรายได้จาก TH บำรุงเมืองถึง 37% จากช่วงเดียวกันเมื่อปีก่อน


นอกจากนี้ ยอดขายที่อยู่อาศัยไม่น่าตื่นเต้น โดย Jin Wellbeing มีการโอนห้อง 4 ห้องในระหว่างไตรมาส ทำให้ยอดรวมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 7 ยูนิต ใกล้เคียงกับช่วงครึ่งปีแรก 2566 (9 ยูนิต) แต่ยังคงต่ำกว่าระดับการขายในช่วงครึ่งปีแรก 2565 ที่ 34 ยูนิต ทั้งนี้ ผู้บริหารยังคงมองหาพาร์ทเนอร์ที่มีศักยภาพเพื่อพัฒนาพื้นที่ด้านหลังของโครงการเพื่อนำเสนอบริการที่ครอบคลุมมากขึ้นสำหรับโครงการที่อยู่อาศัย


อย่างไรก็ดี การปรับราคาลงหลังจากผลประกอบการที่อ่อนแอในสองไตรมาสที่ผ่านมาทำให้มูลค่าของ THG น่าสนใจมากขึ้น ปัจจุบัน THG ซื้อขายที่ P/BV 2.3 เท่า ต่ำกว่า SETHELTH ที่ 4.2 เท่า แม้ว่าบล.ทิสโก้เชื่อว่ากำไรได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตรากำไรและความอ่อนแอในยอดขายที่อยู่อาศัย


ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) ระบุ แนะนำ “ขาย” THG พร้อมราคาเป้าหมายที่ 30.80 บาท โดยรายได้โรงพยาบาลในไตรมาส 3/2567 มีแนวโน้มดีขึ้นจากไตรมาสก่อน ในช่วงไฮซีซัน อย่างไรก็ตาม การหายไปของรายได้จากผู้ป่วยชาวคูเวตที่เกิดจากการปรับนโยบายประกันสุขภาพ ยังน่าจะกดดันการเติบโตเชิงช่วงเดียวกันเมื่อปีก่อนอยู่ ขณะที่การขยายตัวของอัตรากำไรจะขึ้นกับความสามารถในการบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับปรับโครงสร้างโรงพยาบาลบำรุงเมืองและความล่าช้าในการจดทะเบียนใน ตลท.


โดยยังแนะนำ “ขาย” แม้ว่ากำไรจะฟื้นตัว แต่แนวโน้มการดำเนินงานยังคงอ่อนแอ ซึ่งไม่น่าช่วยหนุนราคาหุ้นให้สูงขึ้นได้ ขณะที่ความต่อเนื่องการฟื้นตัวของกำไรในครึ่งหลังของปี 2567 ยังคงไม่แน่นอน นอกจากนี้ บล.กสิกรไทยเห็นว่าศูนย์หัวใจ (Cath Lab) แห่งใหม่ใน จ.นครศรีธรรมราช ยังมีขนาดเล็กเกินไปที่จะช่วยหนุนแนวโนม้การดำเนินงานให้พลิกกลับมาแข็งแกร่ง อีกทั้ง การขายห้องชุดที่ชะลอตัวของโครงการจิณณ์ เวลบีอิง เคาน์ตี้ และแผนการขยายธุรกิจของ THG ยังมีแนวโน้มเพิ่มภาระทางการเงินให้กับ THG สำหรับ upside risk น่าจะเป็นการเข้าซื้อกิจการ การประหยัดต่อขนาดที่ดีกว่าคาด และการปลดล็อกมูลค่าของ จิณณ์ เวลบีอิง เคาน์ตี้