หุ้นโรงพยาบาลขนาดกลางและขนาดเล็กได้รับความสนใจจากนักลงทุนอย่างมาก เพราะได้รับปัจจัยบวกจากการตรวจคัดกรองและการรักษา Covid-19 รวมถึงการฉีควัคซีนทางเลือก ทำให้ที่ผ่านมาราคาหุ้นบางตัวปรับขึ้นต่อเนื่อง ในขณะที่หุ้นโรงพยาบาลขนาดใหญ่แม้จะได้รับผลบวกเช่นกัน แต่ยังมีปัจจัยที่กดดันผลงานอยู่ นั้นก็คือรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่เคยเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตยังไม่กลับมา


BDMS หรือ บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) เป็นหุ้นโรงพยาบาลขนาดใหญ่ที่โดนปัจจัยกดดังกล่าวเช่นเดียวกัน โดยสัดส่วยรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ ณ สิ้นปี 2562 ของ BDMS อยู่ที่ 30% แต่หลังจากการระบาด Covid-19 ยื้อเยื้อและทำให้ต้องปิดประเทศต่อเนื่องมานานกว่าหนึ่งปีครึ่ง ส่งผลให้รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติติดลบต่อเนื่อง โดยสิ้นไตรมาส 1/64 สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติลดลงมาอยู่ที่ 19%


แม้รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังไม่กลับมาปกติ แต่ที่ผ่านมาบริษัทก็มีการปรับตัว โดยชดเชยรายได้ส่วนนั้นจากการตรวจคัดกรองผู้ติดเชื้อและบริการรักษาพยาบาล Covid-19 รวมถึงการให้โรงพยาบาลและโรงแรมในเครือเป็น สถานที่กักตัวทางเลือกจากรัฐบาล (alternative quarantine) ซึ่งสนับสนุนให้กำไรสุทธิในไตรมาส 2/64 กลับมาฟื้นตัวโดดเด่นที่ 1,452 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 217% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังคาดการณ์ว่า BDMS ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเตรียมกลับเข้าสู่วัฏจักรของการเก็บเกี่ยวกำไรอีกครั้ง

ไตรมาส 2/64 กำไรพุ่ง 217%

โดย BDMS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/64 ที่ 1,452 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 217% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จากการเติบโตของรายได้จากการดำเนินงานรวม และการดำเนินมาตรการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ทางการเงิน และการลดลงของค่าใช้จ่ายทางการเงิน ซึ่งนักวิเคราะห์จากบล.หยวนต้า ระบุว่า กำไรสุทธิใกล้เคียงกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ โดย Covid-19 ระลอก 3 ที่ระบาดรุนแรงกลับเป็นบวกต่อบริษัท คนไข้ในประเทศค่อนข้างแน่น อัตราการครองเตียงเพิ่มขึ้นจาก 39% ในไตรมาส 2/63 มาอยู่ที่ 60% และบริษัทมีรายได้เสริมจากการให้บริการเกี่ยวกับ Covid-19 ได้แก่ รายได้จากการให้โรงพยาบาลและโรงแรมในเครือเป็น Alternative Quarantine (AQ) และรายได้จากการให้บริการตรวจ Covid-19 โดยจำนวนเคสตรวจเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1/64 ที่ 45,000 เคส เป็น 315,000 เคส ทั้งนี้ ประสิทธิภาพการทำกำไรดีขึ้น จากผลของรายได้ที่ฟื้นตัว และผลจากนโยบายควบคุมต้นทุนตั้งแต่ปีก่อน ส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 2/63 ที่ 18.8% เป็น 21.5% นอกจากนี้ยังพบว่าดอกเบี้ยจ่ายลดลง 14% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 188 ล้านบาท จากการจ่ายคืนเงินกู้ระยะยาวสถาบันการเงิน

ปี 2564-2565 กำไรฟื้นตัวดีต่อเนื่อง

ส่วนแนวโน้มไตรมาส 3/64 คาดว่ายังเติบโตดีต่อเนื่อง เพราะจะเข้าช่วง High season ของธุรกิจ ซึ่งจะมีไข้หวัดตามฤดูกาล ประกอบกับรายได้เสริมเกี่ยวกับ Covid-19 ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากการระบาดระลอก 4 ที่รุนแรงกว่าระลอก 3 อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์คาดว่าสถานการณ์จะบรรเบาความรุนแรงในไตรมาส 4/64 หลังมีการฉีดวัคซีนมากขึ้น โดยภาพรวมปี 2564 คาดว่าผลบวกจากนโยบายควบคุมต้นทุนตั้งแต่ปีก่อน ทำให้บริษัทลดค่าใช้จ่ายไปกว่า 3.5 พันล้านบาท ซึ่งจะส่งผลบวกเต็มปีในปีนี้ ขณะเดียวกันส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงหลังจากการตัดขายหุ้น BH ออกไป คาดว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง จึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ฟื้นตัว 9% จากปีก่อน เป็น 6,591 ล้านบาท


พร้อมคงคำแนะนำ ซื้อ เพราะมองว่าผลประกอบการผ่านช่วงที่แย่สุดไปแล้วและจะกลับเข้าสู่วัฏจักรของการเก็บเกี่ยวกำไรอีกครั้ง โดยปี 2564–2565 ฟื้นตัวดีต่อเนื่อง และระยะยาววางกลยุทธ์ขยายฐานลูกค้าประกันสุขภาพ ประเมินมูลค่าพื้นฐานในปี 2565 ที่ 27.90 บาท