ความไม่แน่นอนทางการเมืองไทย โดยเฉพาะประเด็นการเปลี่ยนขั้วรัฐบาล กำลังสร้างแรงกดดันต่อบรรยากาศการลงทุนและทำให้ตลาดหุ้นผันผวนในระยะสั้น แต่สำหรับนักลงทุนแล้ว ความผันผวนดังกล่าวอาจกลับกลายเป็น “โอกาส” โดยเฉพาะในกลุ่มโทรคมนาคมอย่าง ADVANC และ TRUE ที่แม้จะเผชิญแรงขายชั่วคราว ทว่าโครงสร้างตลาดที่มีผู้เล่นเพียงสองรายยังคงหนุนอุตสาหกรรมให้แข็งแกร่งในระยะยาว


ทั้งนี้ บทวิเคราะห์จาก บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) ระบุ ตลอดสามเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ ADVANC และ TRUE ปรับตัวต่ำกว่า SET และบริษัทคู่แข่งในอาเซียน สะท้อนว่าปัจจัยบวกส่วนใหญ่ เช่น 1) โครงสร้างตลาดที่มีผู้ขายเพียงสองราย 2) วัฏจักรตัวเลขแนวทางงบลงทุน (CAPEX) ที่อยู่ในช่วงขาลง และ 3) การประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่อย่างต่อเนื่อง ได้สะท้อนในราคาแล้ว


โดยเข้าใจว่าตลาดเริ่มกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่สงบทางการเมือง ซึ่งรัฐบาลใหม่อาจมีท่าทีที่เอื้อต่อผู้บริโภคมากกว่ารัฐบาลชุดปัจจุบัน เมื่อรวมกับราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นสูงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนอาจปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนในหุ้น กลุ่มโทรคมนาคมเพื่อลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม การเทขายที่รุนแรงจากความกังวลทางการเมืองหรือด้านกฎระเบียบน่าจะเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ


อย่างไรก็ดี เชื่อว่ากลยุทธ์ของ ADVANC ที่เกี่ยวข้องกับคอนเทนต์ ธุรกิจค้าปลีก และองค์กร จะสร้างความประหลาดใจต่อตลาดในแง่ของการปรับตัวขึ้นของรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) และการเติบโตของรายได้ กลยุทธ์ด้านคอนเทนต์จะช่วยเพิ่มความสามารถของ ADVANC ในการขายพ่วงแพ็กเกจมือถือและอินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์ ส่งผลให้ ARPU ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป


นอกจากนี้ ADVANC ได้พยายามสร้างรายได้ เพิ่มเติมจากการบริหารพื้นที่ค้าปลีก โดยตั้งเป้าให้รายได้จากการค้าปลีกเติบโตในระดับตัวเลข หลักเดียวกลางถึงสูง และสร้างอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ได้ที่ระดับ 15%


ขณะเดียวกัน มีมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์การมุ่งเน้นธุรกิจของ TRUE ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การดำเนินงานแบบ lean operation (การพลิกกลับมามีกำไรอย่างยั่งยืน) การบริหารทุนที่เหมาะสม (ผลตอบแทนเป็นเงินสดแก่ผู้ถือหุ้น) และการสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น (การสร้างมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจเชิงบวก, EVA) TRUE ผ่านก้าวสำคัญแรกคือการพลิกกลับมามีกำไร และกำลังจะบรรลุเป้าหมายลำดับที่สองด้วยการประกาศจ่ายเงินปันผลในไตรมาส 3/68 หรือ 4/68 ซึ่งจะเป็นครั้งแรกหลังจากการควบรวมกิจการ


อย่างไรก็ดี บล.กสิกรไทย คงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคม โดยเชื่อว่าอุตสาหกรรมโทรคมนาคมไทยในช่วงนี้ยังคงมีความแข็งแกร่ง หนุนโดย 1) upside ต่อรายได้จากกลยุทธ์ด้านคอนเทนต์ ธุรกิจค้าปลีก และองค์กร และ 2) การเติบโตของกำไรปกติรายไตรมาสอย่างมั่นคงต่อเนื่องในช่วง 3-4 ไตรมาสข้างหน้า จากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่ นักลงทุนอาจมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่สงบทางการเมือง อย่างไรก็ตาม เชื่อว่ารัฐบาลใหม่ไม่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างตลาดที่มีผู้ขายเพียงสองรายได้ง่ายนัก


โดยคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับทั้ง ADVANC (ราคาเป้าหมาย 331.32 บาท) และ TRUE (ราคาเป้าหมาย 14.12 บาท) แต่ให้น้ำหนัก TRUE มากกว่า ADVANC เนื่องจากมุมมองว่า TRUE มีการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจกว่า ณ ราคาตลาด ปัจจุบัน TRUE ซื้อขายด้วย EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 6.96 เท่า และ PER ปี 2569 ที่ 15.72 เท่า เทียบกับ ADVANC ที่ซื้อขายด้วย EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 8.72 เท่า และ PER ปี 2569 ที่ 18.39 เท่า