BGRIM หรือ บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) หนึ่งในหุ้นโรงไฟฟ้าที่น่าจับตา โดยมีการขยายโครงการใหม่อย่างต่อเนื่อง แต่ดูเหมือนว่าจะเป็นหุ้นที่ปรับตัวขึ้นช้า (Laggard) เมื่อเทียบกับ GULF และ GPSC ซึ่งจะเป็นเพราะสาเหตุอะไร และจะยังเข้าลงทุนได้หรือไม่ ทีมข่าว Wealthy Thaiหาคำตอบมาให้แล้ว


สำหรับ ประกอบธุรกิจโดยการถือหุ้นในบริษัทอื่น (Holding Company) ที่ประกอบธุรกิจหลักด้านการผลิตและจำหน่ายไฟฟ้า ไอน้ำ และธุรกิจที่เกี่ยวข้องทั้งในประเทศและต่างประเทศ ล่าสุดงวด 6 เดือน ปี 64 มีกำไรแล้ว 1,632.94 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 48.7% จากช่วงเดียวกันปี 63 ที่มีกำไร 1,097.83 ล้านบาท


“ราคาหุ้น BGRIM ค่อนข้างปรับขึ้นช้า (Laggard) เทียบกับ GULF และ GPSC เพราะความล่าช้าของการลงทุนโครงการใหม่ อย่างไรก็ดี เชื่อว่าก่อนสิ้นปีนี้จะมีข้อสรุปโครงการใหม่ขนาด 200-300 MWe โดยราคาปิดล่าสุดยังต่ำกว่าราคาพื้นฐานที่ประเมินจากโครงการในมือไม่รวมโครงการใหม่ และ P/B ล่าสุดต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปี ย้อนหลัง จึงมองราคาหุ้นมีความเสี่ยงต่ำโดยมีปัจจัยเร่งลุ้นโครงการใหม่ จึงแนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน 50 บาท” มุมมองของนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)


โดย BGRIM กำไรปีนี้ยังเติบโตได้จากการขายไฟฟ้าอุตสาหกรรมฟื้นตัวชดเชยต้นทุนพลังงานปรับขึ้น จึงคงประมาณการกำไรปีนี้ 3.1 พันล้านบาท เติบโต 42%จากปีก่อน เนื่องจากรายการ FX ที่ปีนี้สูงกว่าปีก่อน อย่างไรก็ดี หากไม่รวมรายการ FX ทิศทางกำไรปกติปีนี้ยังเติบโตได้ดี 14%จากปีก่อน โดยประเมินรายได้เพิ่ม 5% จากการขายไฟฟ้าอุตสาหกรรมที่ดีขึ้นจากปีก่อนและการใช้กำลังการผลิตมากขึ้น


ขณะที่ GPM ยังเพิ่มขึ้นแม้ว่าราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังปี 64 แต่การผลิตมากขึ้นช่วยลดภาระต้นทุนคงที่ได้ อีกทั้งผลกระทบจากราคาก๊าซปรับขึ้น ในส่วนของการขายไฟฟ้าให้ EGAT (61% ของรายได้) รับการชดเชยได้ตามสัญญา SPP ส่วนจากการขายไฟฟ้าอุตสาหกรรม (ราว 24% ของรายได้) ต้องรอการปรับราคาผ่านการขึ้นค่า FT ที่ช้ากว่าราคาก๊าซที่ปรับขึ้นไปแล้ว ผลกระทบต่อ Margin ไม่มาก ทำให้กำไรปกติปีนี้ยังเติบโตได้


ขณะที่กำไรปี 2565 มีแนวโน้มเติบโต 21% ตามกำลังการผลิตใหม่ ทั้งนี้หากมีข้อสรุปการซื้อโรงไฟฟ้าใหม่โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าที่ผลิตแล้ว จะเป็นส่วนเพิ่มจากประมาณการของทางฝ่ายในปี 2564-2565

มีลุ้นโครงการใหม่เข้ามาเสริมในครึ่งหลัง 64

บริษัทยังต้องหาโครงการใหม่มาเติมกำลังการผลิตในปี 67-68 โดยคงแผนงานหาโครงการใหม่ในครึ่งหลังปี 64 แม้ว่าที่ผ่านมาไม่มีความคืบหน้า แต่ล่าสุด ทางบริษัทคาดว่าจะบรรลุข้อตกลงโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ (สร้างใหม่) และการซื้อกิจการโรงไฟฟ้าที่ดำเนินการอยู่แล้ว (M&A) ทั้งในและต่างประเทศเข้ามาเพิ่มเติม


ทั้งนี้แบ่งเป็นโครงการใหม่สร้างใหม่ 500-1,000 MW และโครงการที่ดำเนินการแล้วที่ทางบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาซื้อ ซึ่งน่าจะมีข้อสรุปในครึ่งหลังปี 64 แบ่งเป็นโรงไฟฟ้า SPP ในประเทศไทย 3-4 โครงการ กำลังการผลิตราว 300-350 MW


ขณะที่ยังเจรจาโครงการโรงไฟฟ้าในต่างประเทศ เช่น โครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในมาเลเซีย 200-250 MW และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่เกาหลีใต้ เฟส 1 (100-150 MW) ในเวลาเดียวกันยังสนใจลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติที่เวียดนาม (2,000-3,000 MW)


ทั้งนี้ยังรอความชัดเจนจากแผนพัฒนาไฟฟ้าของเวียดนามฉบับใหม่ ซึ่งมีความล่าช้าจากการผลัดเปลี่ยนนายกรัฐรัฐมนตรี และปัญหา COVID-19 ทางฝ่ายวิจัยจึงคาดความคืบหน้าการลงทุนโครงการใหม่ก่อนสิ้นปีนี้เป็นปัจจัยเร่งเชิงบวกต่อราคาหุ้นที่รออยู่


สำหรับภาพรวมกำลังการผลิตในมือยังเติบโตปีนี้ไม่มาก แต่จะสูงขึ้นในปี 65-66 และเพิ่มเล็กน้อยในปี 67-68โดยกำลังการผลิตปีนี้เติบโต 1% เป็น 1,953 MWe จากโครงการไฟฟ้าพลังลม บ่อทอง กำลังการผลิต 14.8 MWe และส่วนขยายโรงไฟฟ้าก๊าซ BGPM หลังจทกนั้นในปี 65 จะเพิ่มขึ้น 11% เป็น 2,178 MWe จากโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ อู่ตะเภา, 5 โครงการ SPP ทดแทน และ 2 โครงการพลังน้ำที่ลาว


ส่วนปี 66 คาดกำลังการผลิตจะเพิ่มขึ้น 13% เป็น 2,464 MWe จากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ลาว, โรงไฟฟ้าก๊าซ อ่างทอง และโรงไฟฟ้าไฮบริด อู่ตะเภา ในขณะที่ปี 67 และ 68 กำลังการผลิตเพิ่มราว 1% ต่อปี เพราะมีโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ลาว ขนาดเล็กเข้ามา

ปี 73 กำลังการผลิต 1 หมื่น MW

ขณะที่มุมมองของนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์กสิกรไทย จำกัด ระบุว่า คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/64 จะเพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลงจากไตรมาสก่อน โดยปัจจัยหนุนการเติบโตจากช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดจะมาจากผลขาดทุนจาก FX ที่น้อยลงจากการลงทุนในเวียดนาม โดยคาดว่ากำไรปกติจะทรงตัวจากช่วงเดียวกันของปีก่อน


ผู้บริหารตั้งเป้าขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าเป็น 7,200 MW ภายในปี 68 และเพิ่มเป็น 10,000 MW ภายในปี 73 ในปัจจุบัน โดย BGRIM มีโครงการโรงไฟฟ้าอยู่ที่ 3,502 MW ในระยะเวลา 10 ปี ผู้บริหาร BGRIM วางแผนลงทุนด้วยเม็ดเงินราว 250-300 พันล้านบาทโดยสัดส่วน 85-90%จากเงินก้อนนี้จะนำไปจัดสรรแก่ธุรกิจพลังงานไฟฟ้า (Power) ส่วนที่เหลืออีก 10-15% จะนำไปจัดสรรแก่ธุรกิจประเภทอื่นที่ไม่ใช่พลังงานไฟฟ้า (non-power) BGRIM


ดังนั้นจึงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 55 บาท โดย BGRIM กำลังศึกษาเข้าลงทุนทั้งโรงไฟฟ้าพลังงานหลักและพลังงานทางเลือกในไทย,มาเลเซีย,เกาหลีใต้และเวียดนาม คาดว่าการขยายกำลังผลิตจะเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการเติบโตในระยะยาวได้