KKP หรือ ธนาคารเกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) เป็นธนาคารขนาดกลางและเล็กที่ทำผลงานไตรมาส 4/64 ได้โดดเด่น โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 2,023 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36.9% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 82.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังผ่อนคลายการตั้งสำรองลง ซึ่งปี 2565 นี้ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า KKP ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง จากธุรกิจเช่าซื้อและธุรกิจตลาดทุนที่มีแนวโน้มขยายตัวอีกมาก รวมถึงมีโอกาสที่จะจ่ายปันผลทั้งปี 2564 ที่ 2.80 บาท หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนถึง 4.2%


โดยนักวิเคราะห์จากบล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า KKP ตั้งเป้าสินเชื่อปี 2565 ขยายตัว 12% ปัจจัยหนุนหลักยังคงมาจากการรุกสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ (ทั้งรถใหม่ และรถมือสอง) และสินเชื่อที่อยู่อาศัย นอกจากนี้ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ธนาคารตั้งเป้ารุกสินเชื่อ Top-up loan (Car quick cash: CQC) สำหรับลูกหนี้ที่มีสินเชื่อเช่าซื้อกับ KKP ซึ่งปัจจุบันพอร์ตสินเชื่อ CQC มีขนาดเพียง 1.62 หมื่นลบ. คิดเป็นสัดส่วนราว 10% ของพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อ หรือคิดเป็นสัดส่วน 5% ของพอร์ตสินเชื่อรวม จึงมีช่องว่างให้เติบโตอีกมาก และมีอัตราผลตอบแทนราว 12% (เทียบกับ Yield ปี 2564 ที่ 5.1%)


สำหรับความสามารถในการชำระคืนหนี้ของลูกหนี้เช่าซื้อนั้น ธนาคารมองว่ามีทิศทางที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง จึงไม่มีความจำเป็นที่ต้องเร่งยึดรถ และเร่งขายทอดตลาด ในไตรมาส 4/64 จำนวนรถยึดขายทอดตลาดลดลงมาที่ราว 1.6 พันคันต่อเดือน เทียบกับในช่วง 9 เดือนแรกปี 2565 ที่มีจำนวนรถยึดขายทอดตลาดเฉลี่ยราว 2.0-2.5 พันคันต่อเดือน อีกทั้งทิศทางราคารถมือสองฟื้นตัวดีอย่างต่อเนื่อง ทำให้ผลขาดทุนต่อคันในไตรมาส 4/64 อยู่ที่ราว ติดลบ 30% เทียบกับ ติดลบ 30% ถึง ติดลบ 35% ใน 9 เดือนแรกปี 2565


ส่วนคุณภาพสินทรัพย์ไม่น่ากังวลเพราะตั้ง Mgt overlay ไปมากแล้ว โดย KKP ตั้งเป้าระดับ NPL ในปี 2565 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาที่ 3.3% เทียบกับสิ้นปีก่อนที่ 3.0% เพราะต้องการเก็บหนี้เสียไว้บริหารจัดการด้วยตัวเองมากขึ้น และตั้งเป้า Credit cost (สำรอง+ผลขาดทุนรถยึด) ลดลงมาที่ 220bps เทียบกับ 265bps ในปีก่อน เพราะตั้งล่วงหน้าไปมากแล้ว สะท้อนจาก Coverage ratio ที่ 175% ในปี 2564 สูงขึ้นจาก 151% ในปี 2563


ด้าน ธุรกิจ Wealth mgt และ Asset mgt ยังสดใส โดย KKP คาดทิศทางรายได้ค่าธรรมเนียมธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Wealth mgt) และจัดการกองทุน (Asset mgt) ยังเติบโตได้ดีต่อเนื่อง และยังคงเป็น Key driver หลักในปี 2565 ประกอบกับธุรกิจวานิชธนกิจ (IB) ยังมีดีลในมืออีกมาก

กำไรและราคาหุ้นยังมี upside

ดังนั้น ฝ่ายวิเคราะห์จึงมีมุมมองเป็น Slightly positive เพราะเป้าหมายทางการเงินในปีนี้ของ KKP ทั้งด้านสินเชื่อที่ตั้งเป้าจะเติบโต 12% ดีกว่าสมมติฐานที่ฝ่ายวิเคราะห์วางไว้ที่ 8% จากแผนรุกสินเชื่อเช่าซื้อและ CQC ส่วนเป้าหมายด้านอื่นๆ ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ โดยฝ่ายวิเคราะห์ประเมิน Sensitivity ทุกๆ สินเชื่อดีกว่าคาด 1% จะก่อให้เกิด upside ต่อประมาณการกำไรปี 2565 ราว 0.7% และราคาเป้าหมาย 0.1 บาท


จึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 80.00 บาท โดยมองว่าเหมาะสมเนื่องจากไม่มี overhang จากผลขาดทุนรถยึด asset quality ที่ไม่น่ากังวล เพราะตั้งสำรองล่วงหน้าไปมากแล้ว รวมถึงทิศทางรายได้ทั้ง NII และ Non-NII ที่ยังมี momentum ดีต่อเนื่อง รวมถึงคาดระดับ ROE ปี 2565 ขยับขึ้นเป็น 13.6% ใกล้เคียงกับ ROE ปี 2561-2562 ที่ราว 14.0% นอกจากนี้ ฝ่ายวิเคราะห์คาดเงินปันผลงวดปี 2564 ที่ 2.8 บาท (ครึ่งแรกปี 2564 จ่ายแล้ว0.75 บาท) คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 4.2%