บล.กรุงศรี ประเมินกำไรของ OR ในไตรมาสที่ 1 ที่ 3.0 พันล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 0.25 บาทเติบโตจากไตรมาสก่อน 28%  แต่ปรับลดลง 25% จากปีก่อน การฟื้นตัวเป็นผลจากปริมาณขายน้ำมันและอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรสูงขึ้น จำนวนแก้วขายของ café amazon ลดลง 5% ลดลง เนื่องจากวันหยุดลดลงในไตรมาสที่ 1   


ปริมาณขายน้ำมันเติบโต 4%จากไตรมาสก่อน จากยอดขายปลีก เพิ่มขึ้น 2% จากไตรมาสก่อน และพาณิชย์ เพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาสก่อน อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน  เป็น 1.2 บาท/ลิตร จาก 0.98 บาทในไตรมาสที่ 4 เนื่องจากราคาน้ำมันสูงขึ้นในไตรมาสที่ 1 OR มีกำไรสต๊อก 3.0 พันล้านบาท  จาก 1.8 พันล้านบาท  ในไตรมาสที่ 4  OR เปิดสถานีน้ำมัน 4 แห่งในไทยในไตรมาสที่ 1 (เป้าหมายทั้งปี 2022 ที่ 129 แห่ง) ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันมีรายได้ลดลง 3% จากไตรมาสก่อน จากจำนวนแก้วขาย café amazon ลดลง 4 ล้านแก้ว จากไตรมาสก่อน เป็น 83 ล้านแก้วเนื่องจากมีวันหยุดหลายวันในไตรมาสที่ 4  


แต่อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันฟื้นตัวเป็น 25.0% จากการประหยัดต้นทุนจากระดับ 23.7% ในไตรมาสที่ 4 เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงในไตรมาสที่ 4 OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 57 สาขา (เป้า 389 สาขาใน 2022) เทียบกับ 116 ในไตรมาสที่ 4  ทำให้สาขารวมเป็น 3,685 สาขาในปลายไตรมาสที่ 1  


สำหรับธุรกิจระหว่างประเทศปริมาณขายน้ำมันเติบโต 10% จากไตรมาสก่อน จากการผ่อนคลายล็อคดาวน์ในกัมพูชาและลาว ปริมาณขายแก้ว café amazon เพิ่มขึ้น 12%จากไตรมาสก่อน   จากกัมพูชาและลาว OR เปิดสถานีบริการน้ำมันใหม่ 9 แห่งในต่างประเทศ (1 ในฟิลิปปินส์, 6 กัมพูชา, และ 2 ในลาว เทียบกับ +41 ในปี 2021) และสาขา café amazon 14 สาขา (+318 ในปี 2021) ในไตรมาสที่ 1

กำไรสต๊อกหนุนกำไรขั้นต้น การปรับราคาน้ำมันดีเซล 1 พ.ค. ไม่กระทบอัตรากำไรขั้นต้น

รัฐบาลปรับราคาขายน้ำมันดีเซลเป็น 32 บาท/ลิตรใน 1 พ.ค. จากเพดานเดิมที่ 29.9 บาทต่อลิตร โดยส่วนเพิ่ม 2 บาทจะสมทบกองทุนน้ำมัน ซึ่งเคยอุดหนุนราคาน้ำมัน 10.9 บาทต่อลิตรก่อนการปรับเพดานราคา แต่การปรับราคาจะไม่กระทบอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ค้าปลีกน้ำมันซึ่งรวมถึง OR เราคาดอุปสงค์น้ำมันจะเติบโต จากไตรมาสก่อน ในไตรมาสที่ 2  จากช่วงวันหยุดยาว, การผ่อนคลายล็อคดาวน์และการเปิดภาคท่องเที่ยวในมิ.ย.

คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาท

OR ใช้เงินลงทุนไปกว่า 4.5 พันล้านบาท ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่การลงทุนยังไม่สร้างกำไรที่มีนัยสำคัญ เรามองว่า มูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังอยู่ในระดับที่แพง คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 22 บาทต่อหุ้นเทียบเท่า 24.2เท่า