ปี 2568 ถือเป็นปีทองของกลุ่มรับเหมาเลยก็ว่าได้ เพราะเพียงแค่เริ่มต้นปีมาได้ไม่นานก็มีโครงการจากภาครัฐเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ดังเช่นล่าสุดนี้ที่ครม.ได้มีมติอนุมัติโครงการรถไฟความเร็วสูง ไทย-จีน ระยะที่ 2 ช่วงนครราชสีมา-หนองคาย มูลค่าก่อสร้างโยธารวม 2.35 แสนลบ. ระยะเวลาดำเนินการ ปี 2568-2575 โดยมีแผนให้ รฟท.จะเป็นผู้ร่าง TOR ลักษณะสัญญาที่ใหญ่ขึ้นเพื่อให้การก่อสร้างได้ผู้รับเหมาที่มีคุณภาพและมีเอกชนร่วมลงทุน


โดยนักวิเคราะห์จาก บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) มีมุมมองเป็นบวกกับกลุ่มรับเหมา โดยคาดว่าผู้รับเหมาทั้งรายเล็กและรายใหญ่จะเข้าร่วมประมูลในโครงการนี้ โดยหลังจากที่มีการปรับ TOR ให้มีขนาดไหญ่และมีความน่าสนใจ ทำให้จูงใจผู้รับเหมารายใหญ่มากขึ้น


อย่างไรก็ดี ในอดีตมีผู้รับเหมาที่ชนะการประมูลในรถไฟทางคู่เฟส 1 ประกอบด้วย ITD 3 สัญญา, CIVIL 3 สัญญา,NWR 1 สัญญา, UNIQ 1 สัญญา ส่วนที่เหลืออีก 6 สัญญา เป็นผู้รับเหมารายเล็กที่เป็น non listed


ทั้งนี้ บล.กสิกรไทย คงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มผู้รับเหมาก่อสร้าง จากความคืบหน้าของโครงการในแผน และการเร่งก่อหนี้ของภาครัฐ หุ้นเด่น ได้แก่ CK เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มผู้รับเหมางานโยธา และ SEAFCO เป็นหุ่นเด่นในกลุ่มผู้รับเหมางานตอกเสาเข็ม และ BEM หุ้นเด่นในกลุ่มขนส่งทางบก


ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CK ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่ 25.50 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ CK เนื่องจากมี backlog จำนวนมาก ซึ่งมีศักยภาพที่จะเติบโตมากขึ้นจากโครงการที่เกี่ยวข้องกับบริษัทร่วมและการประมูลโครงการภาครัฐที่กำลังจะมาถึง โดย backlog ที่แข็งแกร่งนี้ควรช่วยรักษากำไรของบริษัทในอีกหลายปีข้างหน้า


อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์ได้ปรับลดประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนผลกระทบที่คาดว่าจะเกิดจากภาษีขั้นต่ำระดับโลก (GMT) และการปรับการคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ทั้งนี้คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/67 จะบางเบาเนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากบริษัท หลวงพระบางพาวเวอร์ (LPCL) อย่างไรก็ตาม กำไรหลักควรยังคงแข็งแกร่งและกำไรของ CK ควรเติบโตต่อไปในปี 2568-2569 จากการเติบโตของรายได้และส่วนแบ่งกำไร


ส่วน SEAFCO บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 2.00 บาท (เดิม 1.85 บาท) พร้อมทั้งปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 56% เป็น 38 ล้านบาท (-78% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน) จากการปรับสมมติฐาน GPM ลง เป็น 11.5% จากเดิม 15% เพื่อสะท้อนผลกระทบ cost overrun ในไตรมาส 3/67 แต่ยังคงกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 106 ล้านบาท (+179% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน)


สำหรับไตรมาส 4/67 เบื้องต้นประเมินกำไรจะชะลอจากช่วงเดียวกันของปีก่อน จาก backlog ที่ลดลง หลังงานหลักสายสีม่วงใต้เสร็จสิ้น แต่จะปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อน เนื่องจากไม่มีการบันทึก cost overrun แล้ว แต่จะถูกชดเชยบางส่วนจากปัจจัยฤดูกาลของวันหยุดยาวในช่วงสิ้นปี


ด้าน BEM บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) แนะนำ "ซื้อ" โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.20 บาท ทั้งนี้ ปกติกำไรในไตรมาสที่ 4 และ 1 ของ BEM มักจะชะลอตัวเพราะไม่มีเงินปันผลสำหรับไตรมาส 4/67 โดยประมาณการกำไรจะลดลง 18% จากไตรมาสก่อน อยู่ที่ 875 ล้านบาท ทำให้ตัวเลขทั้งปีอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+9% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในเวลาเดียวกัน ได้ปรับประมาณการกำไรเล็กน้อยในปี 2567-2569 ซึ่งคาดว่าจะเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวต่อปี


ขณะที่ข้อสรุปสุดท้ายในประเด็นต่างๆ ยังคงพิจารณากันอยู่ เช่น โครงการทางด่วนยกระดับ (double deck) ที่รอคอยมานานมูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท รวมถึงการแก้ไขระยะเวลาสัมปทานและรูปแบบการแบ่งรายได้ และนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายยังคงไม่มีความชัดเจน อย่างไรก็ดี BEM ไม่น่าจะได้รับผลกระทบมากนัก เนื่องจากรัฐบาลจะยังคงให้คำมั่นในการรักษาผลประโยชน์ตามสัญญาสัมปทานเดิมไว้