บริษัท ทางยกระดับดอนเมือง จำกัด (มหาชน) หรือ DMT เข้ามาเทรดในตลาดหุ้นไทยมากว่า 1 ปี โดยที่ผ่านมา DMT เผชิญกับปัจจัยแน่นอน DMT ทำธุรกิจบริหารโครงการสัมปทานทางยกระดับดอนเมือง หรือ ดอนเมืองโทรลเวย์ ช่วงดินแดงจนถึงอนุสรณ์สถานแห่งชาติ โดยมีรายได้หลักจากการจัดเก็บค่าผ่านทางภายใต้สัญญาสัมปทานในรูปแบบ Build-Transfer-Operate (BTO) อายุสัมปทานสิ้นสุดวันที่ 11 กันยายน 2577


ทั้งภาวะตลาดหุ้นที่ผันผวนสูงแถมเจอมาตรการกจำกัดการเคลื่อนย้ายของภาครัฐในการควบคุม Covid-19 ทำให้ราคาหุ้นของ DMT เข้ามาเทรดด้วยราคาที่ต่ำกว่าราคาจองซื้อ 16.00 บาทต่อเนื่อง จนปัจจุบันราคาอยู่ที่ 10.60 บาทลดลงกว่า  33.75 % การต่ำจองอาจสร้างความผิดหวังกับนักลงทุนแต่ถ้ามองในอนาคตก็อาจเป็นโอกาส หากบริษัทสามารถพลิกฟื้นตัวเองให้กลับมาโดดเด่นอีกครั้ง ในวันนี้เรามาดูกันว่า DMT มีพัฒนาการที่ดีพอจะกลับมาเทรดเหนือจองหรือเปล่า


ข้อมูลจากการพบนักลงทุนผ่าน Opportunity day ของตลาดหลักทรัพย์เมื่อช่วงที่ผ่านผู้บริหาร DMT ได้แจ้งกับนักลงทุนว่า ผลการดำเนินงานครึ่งปีแรกฟื้นตัวชัดเจน โดยไตรมาสที่ 2 รายได้ 423 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 69% ครึ่งปีแรก รายได้ 778 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน  65%


กำไรสุทธิ อยู่ที่ 186 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 195 % ครึ่งปีแรก 330 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 42%


เป็นผลมาจากปริมาณการจราจรเพิ่มขึ้นจากการลดการจำกัดการเดินทาง ทำให้ครึ่งปีแรกมีทิศทางที่ดีขึ้น และส่งผลดีมายังทำเดือนก.ค. อยู่ที่ 79,487 หมื่นคันต่อวัน เพิ่มขึ้นจากเดือน ส.ค. อยู่ที่ 82,487 หมื่นคัน ก.ย. น่าจะอยู่ที่ 9 หมื่นคันต่อวัน


ทิศทางการเติบโตของผู้ใช้ทาง ผู้บริหารมองว่า จะมีแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ทั้งจากการพัฒนาพื้นที่พักอาศัยใกล้เคียงที่มีหมู่บ้านจัดสรรมากขึ้นก็ช่วยให้เพิ่มจำนวนการสัญจรบนดอนเมืองโทล์เวย์มากกว่า 7 พันคัน - 1.4 หมื่นคันต่อวัน 


มีถนนเส้นใหม่ 4 ช่องจราจร เชื่อมจากวัชรพล เชื่อมต่อ วิภาวดี จะเป็นการสร้างการเดินทางจากตะวันออกเข้ามาวิภาวดีโดยตรงทำให้การจราจร วิภาวดีหนาแน่น และช่วยดอนเมืองโทลเวย์ด้วย รวมถึงอนาคตการพัฒนาสนามบินดอนเมือง ในเฟสที่ 3 จะช่วยเสริมศักยภาพของบริษัทได้ ซึ่งในมุมมองของผู้บริหารมองว่า การสัญจรจะกลับไปภาวะก่อน Covid-19  อาจต้องรอในปี 2566 - 2567 เลยทีเดียว

เงินไอพีโอใช้เกือบหมดแล้ว

สำหรับเงินที่ได้รับจากการระดมทุนนั้น ในเบื้องต้น DMT ใช้ไปเกือบหมด เงินที่ได้รับจาก IPO 2,240 ล้านบาท  นำไปใช้ ชำระหนี้ระยะสั้น 329 ล้านบาท ชำระหนี้ระยะยาว 1,354 ล้านบาท ใช้เป็นกระแสเงินสด 388 ล้านบาท เงินไอพีโอเหลือ 165.27 ล้านบาท


การนำเงินไปชำระหนี้ ทำให้บริษัทไม่มีภาระหนี้สินดอกเบี้ย เป็นแนวทางที่บริษัทต้องการลดต้นทุนทางการเงิน โดยโครงสร้างการงินของบริษัทได้เปรียบในทิศทางดอกเบี้ยขาขึ้นพอดี

อนาคตฝากไว้กับการประมูลและการปรับค่าทางด่วน

มาถึงจุดนี้หลายคนอาจจะถามว่า การเติบโตของ DMT หลังจากนี้จะมาจากอะไร ในมุมมองของ DMT เขาฝากความหวังเอาไว้มาก กับการเข้าประมูลการบริหารเส้นทางใหม่ 3 โครงการ ทั้งโครงการทางพิเศษ M5อุตราภิมุข ช่วงรังสิต – บางปะอิน หรือ (M5)


ระยะยาง 22 กิโลเมตร โครงการที่ 2 M82 เส้นทาง บางขุนเทียน บ้านแพ้ว ระยะทาง  25 กิโลเมตร และ โครงการกระทู้ป่าตอง  ซึ่งอยู่ระหว่างการติดตามว่า ภาครัฐจะเปิดประมูลเมื่อไหร่ ซึ่งอาจจะเป็นลักษณะของการเข้าประมูลร่วมกับพันธมิตรหรือไม่ต้องติดตามอีกครั้ง


อีกส่วนที่คาดหวังได้ คือ สิทธิที่จะขอปรับราคาใน 5 ปีตามข้อกำหนดในสัญญากับภาครัฐ  ตามพรบ.ร่วมลงทุนปี 62 โดยหน้าที่ของ DMT ต้องดำเนินการให้เข้ามาตรฐานต่างๆ โดยจะมีการดำเนินการปรับราคาใหม่ในวันที่ 22 ธ.ค. 67


บล.ฟินันเซีย ไซรัส ประเมินว่า ทางบล.ให้ราคาเป้าหมายปี 2022 ใหม่กับ DMT 16 บาท (DCF) ราคาดังกล่าวลดลงจาก 17 บาท โดยมีปัจจัยบวกสำคัญประกอบด้วย 1) กำไรในไตรมาสที่ 1 น่าจะตกต่ำสุดไปแล้ว 2) กระแสการฟื้นตัวน่าจะเกิดต่อเนื่องตามการฟื้นตัวของตัวเลขนักท่องเที่ยวขาเข้า และ 3) ค่าP/Eที่อยู่ในระดับต่ำพร้อมผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับสูงถึง 5% ในปี2022 และ 8% ในปี2023


หมายเหตุราคาเป้าหมายของเรายังไม่รวมศักยภาพของ DMT ที่จะชนะประมูลโครงการที่กำลังจะเกิดขึ้นในปีหน้า


ทั้งนี้ เราคาดการณ์ปริมาณรถยนต์ฯของ DMT ไว้ในระดับต่ำเพียง 34.4 ล้านเที่ยวในปี2022 เพิ่มอย่างมีนัยสำคัญถึง 65% จากปีที่แล้ว อย่างไรก็ดี ตัวเลขที่เราคาดยังต่ำกว่าตัวเลขในปี 2020 ที่ 34.9 ล้านและ 53.8 ล้าน ในช่วงก่อน Covid ในปี 2019 จากดัชนี เช่น ประมาณการตัวเลข นักท่องเที่ยวขาเข้าในปี2022 ที่ 8.5 ล้านคน ซึ่งสูงกว่าที่ 6.7 ล้าน ในปี 2020 ไปแล้ว เราคาดว่ารายได้ของ DMT จะกระโดดเพิ่มเป็น1.9พันล้านบาท (+65%จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ) ในปี 2022 นอกจากนี้เนื่องจากต้นทุนส่วนมากเป็นต้นทุนคงที่มีเพียงค่าตัดจำหน่ายและค่าซ่อมบำรุงเท่านั้นที่น่าจะเพิ่มตามรายได้ในอนาคตด้วย เหตุดังกล่าวเราคาดว่า กำไรสุทธิของ DMT จะเพิ่มเท่าตัวจากปีที่แล้วและแตะ 859 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 113% ในปี 2022