มีความคืบหน้าเข้ามาอย่างต่อเนื่องสำหรับดีลควบรวมกิจการระหว่าง TRUE และ DTAC ที่ล่าสุดกสทช. จะมีการประชุมเรื่องการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC ในวันที่ 12 ต.ค. 65 โดยบล.กรุงศรี มองว่า จะอนุมัติให้ควบรวมกิจการกันได้ ขณะที่บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ประเมิน 3 ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม


ได้แก่ 1.กสทช. จะอนุญาตการควบรวมกิจการหรือไม่, 2.หากอนุญาตการควบรวม กสทช. อนุญาตบนเงื่อนไขอย่างไร มีโอกาสที่จะกระทบกับ Synergy ของ Merge Co. หรือไม่ และ 3.หากอนุญาตบนเงื่อนไข จะมีแรงต่อต้านจากสังคมหรือไม่ โดยประเมินความน่าจะเป็น 70% ที่ กสทช. จะอนุญาตการควบรวม


ไล่เรียงจากมุมมองบล.กรุงศรี เปิดเผยว่า แนะนำดักซื้อเก็งกำไร DTAC คาดสัปดาห์นี้ (12 ต.ค. 65) กสทช.ประชุมอนุมัติให้ TRUE และ DTAC ควบรวมกิจการกันได้ ( แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 50.50 บาท)


ขณะที่มุมมองบล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า กสทช. จะมีการประชุมเรื่องการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC ในวันที่ 12 ต.ค. 65 ยังประเมิน 3 ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ 1.กสทช. จะอนุญาตการควบรวมกิจการหรือไม่, 2.หากอนุญาตการควบรวม กสทช. อนุญาตบนเงื่อนไขอย่างไร มีโอกาสที่จะกระทบกับ Synergy ของ Merge Co. หรือไม่ และ 3.หากอนุญาตบนเงื่อนไข จะมีแรงต่อต้านจากสังคมหรือไม่ หากแรงต่อต้านรุนแรงเกิดเป็นคดีความฟ้องร้องจากกลุ่มที่ไม่เห็นด้วย กรณีดังกล่าวจะมีคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวที่อาจกระทบกรอบเวลาการควบรวมของดีลหรือไม่


กรณีพื้นฐานประเมินความน่าจะเป็น 70% ที่ กสทช. จะอนุญาตการควบรวม เนื่องจากมองว่าการยึดตามประกาศปี 2561 น่าจะทำให้มีโอกาสอนุญาตสูง มองว่า กสทช. จะกำหนดเงื่อนไขการอนุญาต โดยแม้จะมีกระแสข่าวในหนังสือพิมพ์กรุงเทพธุรกิจออนไลน์ออกมาก่อนหน้าถึงเงื่อนไขที่อาจเป็นไปได้ 14 ข้อ


โดยข้อหลักๆ คือ การบังคับให้ไม่สามารถใช้คลื่นความถี่ร่วมกันได้ การต้องคงแบรนด์การให้บริการแยกจากกันเป็นระยะเวลาหนึ่งเช่น 3 ปี การต้องแบ่ง Capacity ให้กับ MVNO ซึ่งคือผู้ประกอบการขนาดเล็กราว 20% การบังคับให้รักษาคุณภาพ เช่น ต้องไม่ลดจำนวนสถานีฐาน หรือ ต้องมีการควบคุมราคาตามกฎเกณฑ์ของ กสทช. และอาจจะต้องมีการช่วยเหลือผู้ประกอบการหน้าใหม่ที่จะเข้าสู่ตลาดในอนาคต เป็นต้น


หากเงื่อนไขออกมาตามเนื้อข่าวก่อนหน้า มองว่าเป็นเงื่อนไขที่ยอมรับได้เพราะไม่มีการให้คืนคลื่นความถี่หรือบังคับคืนโครงข่ายอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่การบังคับให้ต้องดำเนินกิจการแยกกันในระยะแรกและการรวมคลื่นความถี่ไม่ได้ อาจกดดันให้ Synergy การลดต้นทุนเกิดขึ้นได้ช้าลงและยากขึ้น แต่ Merge Co. น่าจะบริหารจัดการภายในด้านอื่นๆ ชดเชยเพื่อให้เกิด Synergy ในระยะยาวที่ 1-2 หมื่นล้านบาทต่อปีเป็นไปได้


อย่างไรก็ดี เงื่อนไขสุดท้ายอาจจะไม่เป็นไปตามเนื้อข่าวก็ได้ ดังนั้นนักลงทุนต้องติดตามผลการประชุมใน วันที่ 12 ต.ค. 65 ถึงความเห็นอย่างเป็นทางการจากบอร์ด กสทช. นอกจากนี้ฝ่ายวิจัยจะไม่แปลกใจหาก กสทช. เลือกที่จะเลื่อนการตัดสินใจออกไปอีก เนื่องจากการควบรวมกิจการเป็นประเด็นใหญ่ที่มีผลกระทบในวงกว้าง การต้องอาศัยเวลาเพื่อพิจารณาอย่างรอบคอบก็เป็นอีกทางเลือกที่สมเหตุสมผล

ราคาเหมาะสมในแต่ละกรณีและคำแนะนำกลยุทธ์การลงทุน

กรณีที่การควบรวมเกิดขึ้นบนเงื่อนไขที่ไม่กระทบกับ Synergy 1-2 หมื่นล้านบาทต่อปี ประเมินราคาเหมาะสม TRUE ที่ 6.90 บาทต่อหุ้น และ DTAC ที่ 63.00 บาทต่อหุ้น แต่หากการควบรวมไม่เกิดขึ้น ประเมินราคาเหมาะสมของ TRUE ที่ 3.90 บาทต่อหุ้น และ DTAC ที่ 39.00 บาทต่อหุ้น ความแตกต่างของมูลค่าในสองกรณีคือโครงสร้างตลาดมีผู้เล่น 2 รายหรือ 3 ราย และการลดต้นทุนของอุตสาหกรรมในระยะยาว


กรณีฐาน ยังคงน้ำหนักโอกาส 70% ที่ กสทช. จะอนุญาตการควบรวมภายใต้เงื่อนไขการที่ไม่กระทบ Synergy ทำให้ราคาเหมาะสมอย่างเป็นทางการของ TRUE อยู่ที่ 6.00 บาทต่อหุ้น และ DTAC อยู่ที่ 55.75 บาทต่อหุ้น


สำหรับ ADVANC ราคาเหมาะสมที่ 240.00 บาทต่อหุ้น สมมติให้การควบรวมเกิดขึ้น และการแข่งขันหลังการควบรวมทยอยลดลงในระยะยาว แต่หากการควบรวมไม่เกิดขึ้นและการแข่งขันยังรุนแรงมีโอกาสที่จะปรับลดราคาเหมาะสมลงในระยะถัดไป