การระบาดของ Covid-19 ทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกออกมาตรการ QE เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ทำให้เม็ดเงินถูกส่งเข้าระบบมหาศาล ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ต่างๆ ซึ่งตลาดหุ้นหรือสินทรัพย์เสี่ยงก็ได้รับอานิสงส์ดังกล่าวด้วย ส่งผลให้ตลาดหุ้นทั่วโลกรวมถึงไทยปรับตัวขึ้นมาสูงกว่าช่วงก่อนเกิดการระบาด และมีการซื้อขายบนพื้นฐาน P/E ที่สูง


โดยคุณภราดร เตียรณปราโมทย์ ผู้ช่วยผู้อำนวยการ สายงานวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด ระบุว่า ช่วงที่ผ่านมาตลาดหุ้นทั่วโลกรวมถึงไทยถูกผลักดันจากสภาพคล่องส่วนเกินทั้งจากการกระตุ้นด้วย นโยบายการเงินและการคลังแบบจัดเต็ม โดยเม็ดเงินที่เข้าสู่ระบบ ส่วนหนึ่งไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง ช่วยหนุนให้ตลาดหุ้นทั่วโลก Outperform ขึ้นมาสูงกว่าช่วงก่อนเกิดการระบาดของ Covid-19 ค่อนข้างมาก (ระยะเวลาประมาณ 1 ปี 7 เดือน) อีกทั้งยังส่งผลให้ระดับการซื้อขายบน Tailing P/E แพงขึ้นกว่าในอดีต เช่น ตลาดหุ้นในประเทศพัฒนาแล้ว (MSCI World Index) ปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงกว่าช่วงก่อน Covid ประมาณ 30% ขณะที่ P/E ปัจจุบันแพงขึ้น 3.5 เท่า มาอยู่ที่ 24.65 เท่า ตามมาด้วยตลาดหุ้นในประเทศเกิดใหม่ (MSCI Emerging Index) เพิ่มขึ้น 10% ขณะที่ P/E ปัจจุบัน แพงขึ้น 0.7 เท่า มาอยู่ที่ 16.81 เท่า ส่วนตลาดหุ้นไทยก็ปรับตัวขึ้นมาใกล้เคียงกับช่วงก่อนเกิด Covid-19 โดยปรับตัวลดลง 2.8% และ P/E ซื้อขาย ณ ปัจจุบัน แพงขึ้นกว่าในอดีตมากถึง 5 เท่า มาอยู่ที่ 23.6 เท่า (ในอดีตซื้อขายกันบน P/E เฉลี่ย 19 เท่า)


ในขณะที่ตลาดหุ้นไทยซื้อขายบน P/E ที่แพงขึ้น แต่อนาคตยังมีอุปสรรคทั้งจากการระบาดของ Covid-19 ในไตรมาส 3/64 ที่อาจกดดันให้ตัวเลขเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนในไทยปรับลดลง รวมถึงความเสี่ยงสภาพคล่องที่หนุนระบบเริ่มจำกัด จากการพิจารณาลดระดับ QE ส่งผลให้หุ้นที่มีค่า P/E สูงจะมีความเสี่ยงในการปรับฐานมากกว่า โดยปัจจุบันช่วง 2 วันที่ผ่านมาเริ่มเห็นหุ้นขนาดเล็ก P/E สูงปรับฐานแรง สะท้อนได้จาก ดัชนี mai มี P/E สูงถึง 60 เท่า และปรับตัวลง 5.5% ขณะที่หุ้นขนาดใหญ่อย่าง SET50 มี P/E เพียง 19 เท่า ปรับตัวลงน้อยกว่าที่ 0.5%  


เพราะฉะนั้นในภาวะที่ตลาดผันผวนและมีความเสี่ยงรออยู่ข้างหน้า ฝ่ายวิจัยแนะนำให้ลดการลงทุนในหุ้นที่มี P/E สูง หันกลับมาเลือกหุ้นขนาดใหญ่พื้นฐานแข็งแกร่ง และมี P/E ต่ำ น่าจะปลอดภัยกว่า โดยฝ่ายวิจัยทำการคัดกรองหุ้นดังกล่าวผ่านเงื่อนไข 1. P/E น้อยกว่า 15 เท่า (ไม่แพง), 2. มีปันผล (ผันผวนน้อย), 3. มาร์เก็ตแคปมากกว่า 1 หมื่นล้านบาท (มีขนาดกลาง - ใหญ่) 4. แนะนำ “ซื้อ” และมี Upside (พื้นฐานแข็งแกร่ง) ซึ่งจะได้หุ้นทั้งหมด 13 ตัว ดังนี้