หลังจากที่ก่อนหน้านี้บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF ได้ทำดีลครั้งใหญ่ด้วยการขอการทำเทนเดอร์ซื้อหุ้นบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ INTUCH จนล่าสุดในปัจจุบัน GULF ได้มีสัดส่วนการถือหุ้นใน INTUCH จำนวน 1,354,752,952 หุ้น หรือ 42.25% ขึ้นแท่นเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่เรียบร้อย นอกจากนี้ยังได้มีอำนาจควบคุม ADVANC และ THCOM ด้วยเช่นกัน เพราะทั้งสองบริษัทมีผู้ถือหุ้นใหญ่คือ INTUCH


ล่าสุดหลังจากที่ทำดีลเรียบร้อยแล้วทาง GULF ก็ส่งคนไปนั่งตำแหน่งกรรมการในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่ จำนวน 4 รายโดยการนำทัพของนาย สารัชถ์ รัตนาวะดี ,น.ส. ยุพาพิน วังวิวัฒน์ ,นายสมิทธ์ พนมยงค์ และนางสาวบังอร สุทธิพัฒนกิจ จากนี้ไปจะต้องจับตาดูว่าแผนธุรกิจที่ GULF จะมีร่วมในการบริหารนั้นจะเป็นอย่างไรบ้าง ซึ่งประเด็นที่น่าสนใจที่ตลาดพูดถึงคือการเพิ่มนโยบายเงินปันผลของทั้ง INTUCH และ ADVANC รวมถึงการนำสินทรัพย์โทรคมนาคมขายเข้ากองทุนฯ

โอกาสทางธุรกิจภายใต้ร่มเงา GULF

โดยทีมข่าว Wealthy Thai ได้มีโอกาสสัมภาษณ์คุณยุพาพิน วังวิวัฒน์ กรรมการ และประธานเจ้าหน้าที่บริหารด้านการเงิน GULF เกี่ยวกับประเด็นภายใต้การจะเข้าบริหาร INTUCH จากกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่รายใหม่อย่าง GULF ว่า มองว่าการลงทุนใน INTUCH นั้นเป็นการลงทุนแบบ Strategic Partner นอกจากการที่ GULF จะได้รับเงินปันผลแล้วจะยังสามารถรับรู้ผลประกอบการที่รวมงบเข้ามา


นอกจากนี้ยังมีการ Synergy ที่จะเกิดขึ้นเกี่ยวข้องกับธุรกิจไฟฟ้าได้หลายประเภทในด้านของสมาร์ทมิเตอร์ ,สมาร์ทกริด ,ดาต้าเซนเตอร์ หรืออาจจะมีการขายไฟฟ้าให้กับดาต้าเซนเตอร์ ซึ่งทั้งหมดแล้วอยู่ในกระบวนการของการศึกษา รวมถึงประเด็นที่ทาง ADVANC มีแผนจะจำหน่ายสินทรัพย์ประเภทเสาโครงข่ายโทรคมนาคมและไฟเบอร์ ซึ่งขณะนี้ทาง ADVANC มีการศึกษาว่าจะดำเนินการอยู่แล้ว แต่คงจะต้องดูเรื่องผลตอบแทน และข้อจำกัด


โดยประเด็นดังกล่าวสอดคล้องกับที่นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์เอเซีย พลัส ให้มุมมองว่า ประเด็นน่าสนใจกลุ่ม INTUCH อยู่ที่แผนของบริษัทลูกทั้ง ADVANC และ THCOM ที่ออกมาในเชิงบวกและมีโอกาสสร้าง Upside ต่อมูลค่าหุ้น


นำโดย ADVANC ที่ปรับมุมมองการนำทรัพย์สินโทรคมนาคมมาหาประโยชน์ เช่น เสาโทรคมนาคม สายไฟเบอร์ เนื่องจากสภาพธุรกิจปัจจุบันผู้ให้บริการทุกรายมีความแตกต่างด้านโครงข่ายที่มีอยู่ทั่วประเทศลดลงจากอดีต ทำให้มูลค่าทางธุรกิจของทรัพย์สินโทรคมนาคมบางพื้นที่ตนเองมีรายเดียวไม่สูงเท่ากับที่ผ่านมา


ส่วนประเด็นอื่นๆ ยังใกล้เคียงทิศทางบริษัทที่เคยให้ไว้ ยังเน้นกลยุทธ์ไปที่การขยายธุรกิจที่มีโอกาสเติบโตสูง เช่น ลูกค้าองค์กรและอินเตอร์เน็ตความเร็วสูง ที่ยังมีหลายส่วนที่มีศักยภาพเติบโตสูงกว่าธุรกิจบริการมือถือดั้งเดิม ซึ่งบริการลูกค้าองค์กรมากขึ้น จากโอกาสเติบโตได้จากลักษณะตลาดกระจายตัวไม่มีผู้นำชัดเจนในหลายๆบริการ อาทิ Cloud, Data Center, Cyber Security


รวมถึง Internet of Things (IoTs) ขณะที่เป็นบริการพื้นฐานสำหรับการต่อยอด ICT Solution ที่เน้นในกลุ่มอุตสาหกรรมการผลิต, โลจิสติกส์ และอสังหาริมทรัพย์ในอนาคต และสามารถขายเพิ่มเติมให้กับลูกค้าองค์กรทั่วประเทศราว 70% ที่ใช้บริการพื้นฐาน ADVANC อยู่แล้วได้ ประเมินราคาเป้าหมาย 220 บาท


ส่วนทาง THCOM เป็นความคืบหน้าธุรกิจใหม่ ในส่วนแผนการนำข้อมูลจากระบบโครงข่ายดาวเทียมมาใช้ประโยชน์ ส่วนโอกาสอยู่รอดหลังสัมปทานสิ้นสุด เริ่มมีแนวทางชัดเจน แม้เป็น Upside ต่อสมมติฐานอิงหลักอนุรักษ์นิยมให้หยุดบริการดาวเทียมสัมปทาน แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด และรวมอยู่ในหุ้นแล้ว ให้ Switch THCOM รอ Upside ธุรกิจใหม่


สำหรับ THCOM ประเด็นน่าสนใจอยู่ที่ การต่อยอดธุรกิจใหม่ๆระยะยาว ที่เริ่มชัดเจนขึ้น ได้แก่ การเริ่มเจรจาเป็นตัวแทนขายกำลังให้บริการดาวเทียมเทคโนโลยีใหม่ วงโคจรต่ำ (LEO) ที่ลงทุนโดยผู้ให้บริการระดับโลก แต่ยังขาด Connection เข้าสู่ธุรกิจในภูมิภาคต่างๆ ซึ่ง THCOM ตอบโจทย์ดังกล่าวจากการดำเนินธุรกิจดาวเทียมในภูมิภาคมานาน


นอกจากนี้จะเป็นในส่วนการต่อยอดจุดเด่นบริการดาวเทียมปัจจุบันที่สามารถสำรวจและเข้าถึงพื้นที่แหล่งพื้นที่ต่างๆ ที่มีข้อจำกัด ซึ่งนำมาต่อยอดใช้บริการวิเคราะห์ข้อมูล (Data Analytics) เพื่อนำไปใช้ประโยชน์ โดยปัจจุบันกำลังเจรจากับภาครัฐฯรายหนึ่ง และคาดว่าจะต่อยอดกับเอกชนต่อไป


ทั้งนี้ ประเด็นโอกาสอยู่รอด THCOM เป็นไปตามคาด คือ ปัจจุบันอยู่ระหว่างอยู่ระหว่างเจรจากับ NT ที่จะเป็นผู้รับมอบดาวเทียมสัมปทาน (iPSTAR และ ไทยคม 6) โดย THCOM กำลังรูปแบบที่ขอใช้งานต่อ โดยจะเช่าเหมาใช้กำลังให้บริการดาวเทียมสัมปทานมาขายต่อ ซึ่งช่วยเรื่องการรักษารายได้ และการรับจ้างบริหารดาวเทียมในลักษณะรับงาน Outsource จาก NT จะช่วยให้มีกำไรจากการบริหารอีกส่วน เป็นภาพการรักษารายได้จากลูกค้าดาวเทียมสัมปทาน ที่มีรายได้ค่าบริหารดาวเทียมเพิ่มเติม


แม้ฝ่ายวิจัยมีแนวโน้มปรับเพิ่มมูลค่า โดยรวมผลบวกโอกาสให้บริการดาวเทียมสัมปทานต่อเนื่อง แต่หากอิงกรณีที่ฝ่ายวิจัยเคยประเมินไว้ที่ราว 10 บาท ยังมี Downside จากราคาปัจจุบันจึงยังให้Switch โดยราคาหุ้น THCOM ปัจจุบันเชื่อว่าได้รวมผลบวกโอกาสอยู่รอดแล้ว และยังต้องรอ Upside จากแผนธุรกิจใหม่ๆ ที่ชัดเจนอีกครั้ง ประเมินราคาเป้าหมาย 5.1 บาท


ด้าน INTUCH จากกรณีที่ ครม. มีมติเกี่ยวกับธุรกิจดาวเทียมในกลุ่ม ให้กลับไปถือหุ้น THCOM ในไม่ต่ำกว่า 51% (ปัจจุบัน 41.14%) และให้นำดาวเทียม iPSTAR มาอยู่ในสัญญาสัมปทาน ประเมินการถือหุ้นเพิ่มเป็นไปได้ คาด INTUCH จะขอยกเว้น Tender Offer ซึ่งการถือหุ้นเพิ่ม 10% เงินสดในมือ INTUCH รองรับได้


ประเมินว่าการถือ THCOM เพิ่มไม่มีนัยฯต่อ INTUCH แต่ไม่สร้างประโยชน์ที่ชัดเจนเช่นกัน ส่วน THCOM จะได้ Sentiment บวกที่จำกัด Downside และความชัดเจนทรัพย์สินสัมปทานที่โอนให้รัฐฯ คาดช่วย THCOM กำหนดแนวทางกับ NT หลังสัมปทานสิ้นสุดราบรื่น แต่สะท้อนในหุ้นไปแล้ว ขณะที่ INTUCH แม้ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานที่ 82.20 บาท แบบมองบวกยังไม่มี Upside ลดคำแนะนำเป็น Switch ไป ADVANC ที่ได้ประโยชน์จาก GULF เข้ามาเช่นกัน


ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยประเมิน INTUCH มีทางเลือกในการดำเนินการ 3 ทาง คือ


1) กรณี INTUCH ไม่เห็นด้วยกับมติ ครม. อาจจะนำไปสู่ข้อพิพาทกับรัฐฯ และต้องนำเข้าสู่ศาลปกครอง 2) กรณี INTUCH ยินยอมดำเนินการตามมติ ครม. ซึ่งกรณีดังกล่าว คาดว่า INTUCH จะขอยกเว้นการทำ Tender Offer เนื่องจากการซื้อหุ้นเพิ่มไม่อยู่ภายใต้วัตถุประสงค์การเข้าครอบงำกิจการ และน่าจะซื้อหุ้นเพิ่มราว 10% ต้องใช้เงินราว 1.1-1.2 พันล้านบาท ซึ่ง INTUCH มีเงินสดในมือ 2.2 พันล้านบาท รองรับได้ และ 3) กรณียินยอมทำตามและต้องทำ Tender Offer คาดว่า INTUCH ต้องใช้เงินราว 7.0 พันล้านบาท ซึ่งฐานะการเงินนั้นรองรับได้ จากสถานะ Net Cash ภายใต้ฐานทุน 4.0 หมื่นล้านบาท


ฝ่ายวิจัยประเมินกรณีที่ 2 น่าจะเป็นไปได้มากสุด ซึ่งคาดไม่ส่งผลกระทบที่มีนัยฯ ต่อ INTUCH แต่ไม่สร้างประโยชน์ที่มีนัยฯ เช่นกัน โดยการถือหุ้น INTUCH ใน THCOM เพิ่มขึ้น คาดไม่มีผลต่อวิธีการบันทึกบัญชี THCOM ที่จะยังอยู่ในลักษณะรวมงบกับ INTUCH ตามเดิม แต่ INTUCH จะรับรู้ผลประกอบการ THCOM ที่เพิ่มขึ้นตามสัดส่วนถือหุ้นใหม่ (ผ่านการหักกำไรผู้ถือหุ้นส่วนน้อยออกน้อยลง)