หลังจากการเสนอขายหุ้น IPO ที่ได้รับความสนใจอย่างล้นหลาม SpaceX กลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่ถูกพูดถึงมากที่สุดในโลกการลงทุน โดยมูลค่าบริษัทแตะระดับราว 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สร้างประวัติศาสตร์ด้วยการเป็น IPO ที่ระดมทุนได้มากที่สุดในโลก


อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางความร้อนแรงนี้ ก็เริ่มมีนักวิเคราะห์ที่เข้ามาเตือนเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้น SpaceX ในปัจจุบัน ทำให้บางคนเกิดคำถามว่าตอนนี้ “SpaceX กำลังอยู่ในภาวะฟองสบู่หรือไม่?”


ซึ่งแม้คำตอบในตอนนี้ อาจจะไม่ใช่ “ใช่” หรือ “ไม่” แบบชัดเจน แต่เราสามารถดูมุมมองของแต่ละฝ่ายเพื่อประกอบการตัดสินใจได้

ทำไมหลายคนเริ่มกังวลเรื่องฟองสบู่?

1.มูลค่าบริษัทดูจะวิ่งนำปัจจัยพื้นฐานไปไกล

หนึ่งในข้อกังวลหลักมาจากการประเมินมูลค่าของนักวิเคราะห์บางราย โดย Morningstar มองว่ามูลค่าที่เหมาะสมของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 780,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าที่ตลาดให้ไว้อย่างมีนัยสำคัญ


ความแตกต่างดังกล่าวสะท้อนว่า นักลงทุนกำลังจ่ายเงินล่วงหน้าให้กับการเติบโตและกำไรในอนาคตจำนวนมาก ซึ่งยังไม่ได้เกิดขึ้นจริงในปัจจุบัน

2.รายได้เติบโต แต่กำไรยังไม่มา

แม้ SpaceX จะมีรายได้ราว 18,700 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 แต่บริษัทยังคงขาดทุนสุทธิประมาณ 4,900 ล้านดอลลาร์


ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐาน, การวิจัยและพัฒนา, ตลอดจนการขยายธุรกิจด้านดาวเทียมและเทคโนโลยีอวกาศ


สถานการณ์ลักษณะนี้มักถูกยกขึ้นมาเป็นสัญญาณเตือนของหุ้นที่มีมูลค่าสูง เพราะราคาหุ้นปรับตัวขึ้นเร็วกว่าความสามารถในการสร้างกำไรจริง

3.ความหวังส่วนใหญ่อยู่ในอนาคต

อีกประเด็นสำคัญคือ การประเมินมูลค่าของ SpaceX จำนวนมากอิงกับความสำเร็จในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นโครงการ Starship การขยายเครือข่าย Starlink หรือธุรกิจใหม่ที่ยังอยู่ระหว่างการพัฒนา


หากโครงการเหล่านี้ประสบความสำเร็จ มูลค่าปัจจุบันก็อาจจะสมเหตุสมผล แต่หากเกิดความล่าช้าหรือไม่เป็นไปตามเป้าหมาย ราคาหุ้นก็อาจเผชิญแรงกดดันอย่างมากเช่นกัน

แล้วทำไม SpaceX ถึงอาจไม่ใช่ฟองสบู่เช่นกัน?

แม้จะมีข้อกังวลด้านมูลค่า แต่หลายฝ่ายมองว่า SpaceX แตกต่างจากบริษัทในยุคฟองสบู่หลายแห่งที่ผ่านมา เพราะบริษัทมีธุรกิจจริง, มีรายได้จริง และมีตำแหน่งผู้นำในอุตสาหกรรมที่ยากต่อการเลียนแบบ


หัวใจสำคัญคือ Starlink ซึ่งกลายเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัท โดยสร้างรายได้มากกว่า 11,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และเริ่มแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการทำกำไร


นอกจากนี้ SpaceX ยังครองส่วนแบ่งตลาดการส่งดาวเทียมและจรวดเชิงพาณิชย์ระดับโลกมากกว่า 80% ซึ่งเป็นระดับที่คู่แข่งตามได้ยาก ทำให้หลายคนเชื่อว่าบริษัทมีศักยภาพเติบโตระยะยาวมากกว่าหุ้นเทคโนโลยีที่อาศัยเพียงเรื่องราวของบริษัทในการดึงดูดนักลงทุน

มุมมองสำหรับนักลงทุน

หากมองจากตัวเลขในปัจจุบัน SpaceX อาจดูมีราคาแพง และมีลักษณะคล้ายสินทรัพย์ที่กำลังถูกขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังสูง


อย่างไรก็ตาม การเรียกว่า “ฟองสบู่” อาจรุนแรงเกินไป เพราะบริษัทมีรายได้จริง, มีฐานลูกค้าจริง และมีธุรกิจที่สามารถขยายตัวได้ในอนาคต


ประเด็นสำคัญในตอนนี้จึงไม่ใช่ว่า SpaceX เป็นฟองสบู่หรือไม่ แต่คือราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนอนาคตที่สดใสไปมากแค่ไหนแล้ว


เพราะยิ่งความคาดหวังสูงเท่าไร พื้นที่สำหรับความผิดพลาดก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น 


ที่มา: อ้างอิง: Reuters, Morningstar, KraneShares, SpaceX IPO Prospectus