แผนการระดมทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์ ของ Delta Taiwan ผ่านหุ้นกู้ที่แลกเป็นหุ้น DELTA Thailand ได้ แม้จะไม่ส่งผลกระทบต่อกำไรต่อหุ้นเนื่องจากไม่ได้เป็นการออกหุ้นใหม่ แต่ในมุมของนักวิเคราะห์มองว่าเป็นประเด็น Ownership Overhang ที่ชัดเจนขึ้นกว่ารอบก่อน เนื่องจากขนาดดีลที่ใหญ่ขึ้นและโครงสร้างการถือหุ้นของบริษัทย่อยที่นำหุ้นเดิมออกมาใช้


นักวิเคราะห์จากบล.บัวหลวง ให้มุมมองว่า Delta Taiwan มีแผนระดมทุน 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ผ่านหุ้นกู้ที่แลกเป็นหุ้น DELTA Thailand ได้ (Exchangeable Bond) ตามรายงานของ Bloomberg โดยผู้ออกหุ้นกู้คือ Delta Electronics International Singapore ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ Delta Taiwan ถือหุ้นทั้งหมด และถือหุ้น DELTA Thailand อยู่ราว 42.85%



ทั้งนี้ เงินที่ได้จะนำไปใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนและรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต ดีลนี้ประกอบด้วยหุ้นกู้ Zero-coupon 2 ชุด ได้แก่ 500 ล้านเหรียญสหรัฐ ครบกำหนด ก.ย. 2570 และ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ ครบกำหนด ก.ย. 2574 โดย Bloomberg ระบุ YTM ที่ 2–4% สำหรับชุดปี 2570 และ 0.5–1.5% สำหรับชุดปี 2574



ขณะที่ TradingView ซึ่งอ้างอิง Reuters ระบุผลตอบแทนติดลบที่ -4% ถึง -2% และ -1.5% ถึง -0.5% ตามลำดับ ดังนั้น เงื่อนไขผลตอบแทนสุดท้ายยังต้องรอการยืนยันที่สำคัญ หุ้นกู้ชุดปี 2570 ไม่มี Put option ขณะที่ชุดปี 2574 มี Put option ใน มี.ค. 2571 และ ก.ย. 2572



ฝ่ายวิเคราะห์มองดีลนี้เป็น Overhang มากกว่าการลดสัดส่วนกำไรต่อหุ้นในเชิงพื้นฐาน เนื่องจาก DELTA Thailand ไม่ได้ออกหุ้นใหม่ โดยหากอิงราคาปิดล่าสุดของ DELTA ที่ 252 บาท, อัตราแลกเปลี่ยน 32 บาท/เหรียญสหรัฐ และคาดการณ์ส่วนลดจากราคาขายหุ้น 10% ราคาขายหุ้นจะอยู่ที่ราว 227 บาท ส่งผลให้ราคาแลกหุ้นอยู่ที่ 261–272 บาท สำหรับชุดปี 2570 และ 295–318 บาท สำหรับชุดปี 2574 คิดเป็นหุ้นราว 160–170 ล้านหุ้น หรือ 1.3–1.4% ของหุ้นทั้งหมด (ก่อนรวมหุ้นที่อาจขายผ่านการ Placement ของ DELTA พร้อมกัน) เทียบกับราว 0.4% ในดีลก่อนหน้า


โดยรวมแล้ว Overhang รอบนี้ชัดเจนกว่าดีลเดือน ม.ค. 2568 เนื่องจากดีลมีขนาดใหญ่ขึ้น ชุดปี 2570 มีอายุสั้นลง และมีส่วนเพิ่มจากราคาตลาดต่ากว่า


อย่างไรก็ตาม มุมมองพื้นฐานของฝ่ายวิเคราะห์ต่อ AI/DC, HVDC และระบบระบายความร้อน ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ประเด็นใหม่ที่สำคัญคือ Ownership Overhang โดยดีลรอบนี้ใช้ Delta Electronics International Singapore ซึ่งถือหุ้น DELTA อยู่ 42.85% ต่างจากธุรกรรมในเดือน ม.ค. 2568 และ ม.ค. 2569 ที่ใช้ DIH Netherlands ซึ่งถือหุ้นอยู่ 13.77% ซึ่งอาจเพิ่มความกังวลของตลาดต่อความสามารถของ Delta Group ในการขายทำกำไรจากการถือหุ้นเพิ่มเติมในอนาคต