เนื่องจากหุ้นภาคโรงพยาบาลปรับตัวต่ำกว่าดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยราว 17% ตั้งแต่ต้นปี บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) (KKPS) จึงมองว่าความกังวลเรื่องการเติบโตชะลอในปี 2025 ถูกประเมินเกินจริง เนื่องจากหลายปัญหาเป็นเพียงปัญหาชั่วคราว โดยเฉพาะกรณีผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง โดยเมื่อรวมกับปริมาณผู้ป่วยในประเทศที่ลดลงเช่นเดียวกัน รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยในประเทศจึงคาดว่าจะโตเพียง 2% และ 3% ในปีนี้ตามลำดับ KKPS มองว่าการเติบโตของผู้ป่วยในประเทศอาจเป็นประเด็นเชิงโครงสร้าง เพราะอัตราเติบโตอาจเหลือเพียงระดับตัวเลขกลางหลักเดียวในอนาคต สอดคล้องกับผู้ป่วยประกันที่ชะลอจากตัวเลขสองหลักเหลือเพียงระดับตัวเลขกลางหลักเดียวในปี 2025 จากผลของมาตรการร่วมจ่าย (co-payment) นอกจากนี้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโดยรวมก็เป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้จำนวนผู้ป่วยในประเทศลดลง KKPS คาดว่าการเติบโตของผู้ป่วยในประเทศจะกลับสู่ภาวะปกติที่ 4% ในปี 2026


สำหรับผู้ป่วยต่างชาติ KKPS มองว่ามีโอกาสฟื้นตัวแรงกว่า เนื่องจากหลายปัจจัยเป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราว ได้แก่ จำนวนผู้ป่วยจากคูเวตที่ลดลงในช่วงมกราคม-กุมภาพันธ์ เหตุแผ่นดินไหวในไทยในเดือนมีนาคม และจำนวนผู้ป่วยจากกัมพูชาที่ชะลอตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม ทั้งนี้ KKPS ยังเห็นการเติบโตระดับตัวเลขกลางหลักเดียวในผู้ป่วยตะวันออกกลาง แม้หักผลกระทบจากคูเวต ขณะที่ผู้ป่วยยุโรปยังโตแบบตัวเลขสองหลัก ดังนั้น KKPS จึงคาดว่าผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโตได้ราว 8% ในปี 2026 โดยรวมแล้ว KKPS มองว่ากำไรภาคโรงพยาบาลคาดว่าจะฟื้นจาก 2% ในปี 2025 เป็น 9% ในปี 2026


ในไตรมาส 4 ปีนี้ KKPS มองว่าโรงพยาบาลกรุงเทพ (BDMS) และโรงพยาบาลพระรามเก้า (PR9) น่าสนใจ เพราะคาดว่าจะทำกำไรสูงสุดใหม่ในไตรมาสนี้ และ PR9 ไม่ต้องตั้งสำรองสำหรับผู้ป่วยจากกาตาร์ ขณะที่ในไตรมาส 1 ปีหน้า หุ้นที่โดดเด่นคือ โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ (BH) โรงพยาบาลบางกอก เชน ฮอสปิทอล (BCH) และ PR9 จากการกลับมาของผู้ป่วยคูเวต ขณะที่ในไตรมาส 2 ปีหน้า KKPS แนะนำ BCH และ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ (CHG) โดยมีแรงหนุนจากความคาดหวังมาตรการเพิ่มงบเหมาจ่ายของสำนักงานประกันสังคม ทั้งงบเหมาจ่ายรายหัวและงบค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (RW>2) ล่าสุด สำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติ (สปสช) เสนอคณะรัฐมนตรีให้เพิ่มงบเหมาจ่ายและงบ RW>2 ซึ่งอาจเพิ่มงบประมาณได้ราว 20-22% KKPS มองว่านี่อาจเป็นสัญญาณบวกต่อการปรับงบประกันสังคมในอนาคต ดังนั้น ปัจจัยบวกสำหรับหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลในปีหน้า ได้แก่ การฟื้นตัวของผู้ป่วยคูเวต และการปรับขึ้นงบประกันสังคม