จะอยู่ตรงไหนก็เจ็บ สำหรับผู้ถือหน่วยของ JASIF หรือ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต จัสมิน ที่ล่าสุดราคาหน่วยลดลงอย่างรุนแรง เป็นผลกระทบจากการเข้าซื้อกิจการของบริษัท แอดวานซ์ อินโฟเซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC เตรียมเข้าซื้อบริษัท 3BB ซึ่งอาจส่งผลให้ค่าเช่านั้นลดลง และกระทบกับเงินปันผลของ JASIF ด้วย


บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) มองว่า ADVANC มีแผนที่จะซื้อหุ้น 100% ใน TTTBB และ 19% ใน JASIF จาก JAS ในราคา 3.24หมื่นล้านบาท ADVANC ขอเปลี่ยนแปลงสัญญาเช่าจะส่งผลให้ TTTBB ต้องจ่ายค่าเช่าให้กับJASIF ลดลง 31% ในปี 66 จาก 1.06 หมื่นล้านบาทเหลือ 7.3 พันล้านบาท (สมมติว่าการเข้าซื้อกิจการแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 65) ในกรณีนี้ เราต้องลด DPS ปี 66 จาก 0.96 บาท(ผลตอบแทน 11.0%) เป็น 0.59 บาท (ผลตอบแทน 6.8%) อย่างไรก็ตาม ADVANC มีแผนที่จะขยายสัญญาเช่าหลักออกไปอีกประมาณ 6 ปี ถึงสิ้นปี 2580

ผู้ถือหน่วย JASIF น่าจะชอบ ถ้าค่าเช่าไม่ได้ลดลงเยอะ

เมื่อเดือน ส.ค. 65 ที่ผ่านมา กลุ่มนักลงทุนรายย่อย 11 รายยื่นคำร้องต่อสำนักงาน ก.ล.ต.ขอให้ยกเลิกวาระที่ 1.3 (ADVANC ขอลดค่าเช่าที่จะต้องจ่ายให้ JASIF) และ 1.4 (ยกเลิกข้อจำกัดด้านอัตราส่วนทางการเงินต่างๆของ TTTBB) ที่กำลังจะถูกพิจารณาโดยผู้ถือหน่วยJASIF วันที่ 23 ก.ย.



โดยทาง ADVANC ได้โรดโชว์ร่วมกับนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยเพื่อโน้มน้าวให้ผู้ถือหน่วยลงทุนอนุมัติวาระดังกล่าว หาก ADVANC ขอให้ JASIF จ่ายค่าเช่าลดลง 15% ตั้งแต่ปี 66 เป็นต้นไป (เทียบกับข้อเสนอที่ขอให้ลดลง 31%) เราจะประเมินDPS ปี 66 ที่ 0.76 บาท (ผลตอบแทนเงินปันผล 8.7%) สูงกว่า 0.59 บาท (ผลตอบแทน 6.8%)ณ ปัจจุบัน

คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายลดเหลือ 8.10 บาท

เราคงแนะนำ“ถือ” JASIF ราคาเป้าหมายลดเหลือ 8.10 บาท (5.4% WACC) การเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 66 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลง เนื่องจากเราคาดการณ์ว่า TTTBB จะยุติการเช่ากับ JASIF ณ สิ้นปี 2579 หากข้อเสนอของ ADVANC บรรลุผล เราประเมินมูลค่ายุติธรรม JASIF ที่ 6.9 บาท/หุ้น (สมมติว่าไม่มีการต่อสัญญาเช่าหลังปี 79) หาก ADVANC ตกลงที่จะขอลดค่าเช่าที่ต้องจ่าย JASIF เพียง 15% (เทียบกับการปรับลง 31% ในปัจจุบัน) เราประเมินมูลค่ายุติธรรมของ JASIF ที่ 8.2 บาท/หุ้น