จากกรณีที่ TRUE และ DTAC ประกาศเดินหน้าดีลควบรวมโค้งสุดท้าย ซึ่งแจ้งตลาดกำหนดวันประชุมผู้ถือหุ้นร่วม โดย1) อนุมัติการจัดประชุมผู้ถือหุ้นร่วมระหว่างผู้ถือหุ้น TRUE และ DTAC เพื่อพิจารณาเรื่องที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมบริษัท ในวันที่ 23 ก.พ. 66 เวลา 14.00 น.โดยจะเป็นการประชุมผ่านสื่ออิเล็กทรอนิกส์กำหนดวันกหนดรายชื่อผู้มีสิทธิเข้าร่วมประชุม (Record Date) วันที่ 26 ม.ค. 66


2) ผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิได้รับการจัดสรรหุ้นของบริษัทใหม่ต้องมีรายชื่อ ณ วันที่ 22 ก.พ. 66 เท่านั้น แต่TRUE และ DTAC ขอหยุดพักการซื้อขายหุ้นเป็นระยะเวลา 9 วันทำการ ตั้งแต่วันที่ 20 ก.พ. 66 ถึงวันที่ 2 มี.ค. 66 ดังนั้นนักลงทุนต้องมีหุ้นในวันที่ 17 ก.พ. 66 ซึ่งเป็นวันซื้อขายวันสุดท้ายหากจะแปลงเป็น NewCo. 3) TRUE และ DTAC อยู่ระหว่างดำเนินการร่วมกันเพื่อปฏิบัติตามเงื่อนไขบังคับก่อนการควบรวมของ กสทช


โดยนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัดยังอยู่ที่อัตรา เดิมคือ 1 หุ้น TRUE ต่อ 0.60018 หุ้นในบริษัทใหม่ และ 1 หุ้น DTAC ต่อ 6.13444 หุ้นในบริษัทใหม่ หรือคิดเป็น Ratio เปรียบเทียบที่ 10.22 เท่าเดิม ทั้งนี้สะท้อนว่าราคากระดานปัจจุบันการซื้อ DTAC ไป แปลงเป็นบริษัทใหม่คุ้มค่ากว่า โดยชื่อบริษัทใหม่ แม้จะชื่อ บริษัท ทรูคอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) ไม่ใช่เรื่องแปลกเนื่องจาก TRUE เป็น Branding ที่ดำเนินอยู่ในหลายธุรกิจ


ขณะที่ DTAC ทำเพียงธุรกิจเดียว ซึ่งการเปลี่ยนชื่อใหม่เลยเท่ากับ ต้องสร้าง Branding ใหม่ไม่สมเหตุสมผล และการเลือก Branding TRUE เป็นทางเลือกที่ดีกว่า DTAC โดยหากวิเคราะห์โครงสร้างกรรมการในบริษัทใหม่ 11 ท่าน มีการกระจายตัวที่สมเหตุสมผล มาจาก CP 3 ท่าน จาก Telenor 3 ท่าน จาก China Mobile 1 ท่าน และที่เหลือเป็นกรรมการอิสระ สะท้อนว่า Telenor ยังคงเป็น Partner สำคัญในบริษัทใหม่


สำหรับความเห็นและคำแนะนำ มองว่าประกาศแจ้งตลาดสะท้อนว่าทั้ง CP และ Telenor เดินหน้าการควบรวมกิจการในขั้นตอนสุดท้าย ความชัดเจนของการควบรวมกิจการทำให้คาดว่าตลาดโดยเฉพาะนักลงทุนสถาบันจะกลับมาให้ น้ำหนักกับกลุ่ม Mobile Operators ที่จะได้ผลบวกของการรวมตลาดในระยะยาว


โดยประเมินว่าราคาหุ้นของ TRUE แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6 บาท และ DTAC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย55.75 บาท จะปรับตัวขึ้นเด่นวันนี้ รวมถึง ADVANC แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 235 บาท ที่ได้ประโยชน์โดยตรงจากการควบรวมกิจการเช่นกัน


ทั้งนี้คาดว่าตลาดจะประเมิน Synergy และภาพอุตสาหกรรมที่มีจำนวนผู้เล่นลดลงลงไปในราคาหุ้น สมมติฐานของเราที่อิง Synergy 1 หมื่นล้านบาทในช่วง 3 ปีจากนี้ ราคาหุ้น TRUE ที่สะท้อน Synergy จะอยู่ที่ 6.90 บาทต่อหุ้น ขณะที่ DTAC อยู่ที่ 63.00 บาทต่อหุ้น


ดังนั้นหุ้นมีโอกาสไปได้สูงสุดที่ระดับ ราคาดังกล่าว แต่อาจจะไม่ถึงหากตลาดเชื่อตัวเลข Synergy ที่ต่ำกว่า หรืออาจจะมากกว่าหาก Guidance ของบริษัทในระยะถัดไปดีกว่าตัวเลขสมมติฐาน ในเชิงกลยุทธ์ เนื่องจาก TRUE และ DTAC กำลังจะกลายเป็นบริษัทเดียวกัน ดังนั้นนักลงทุนควรใช้ SWAP Ratio เชิงเปรียบเทียบในการซื้อ ขาย หุ้น โดยเฉพาะเมื่อเข้าใกล้โค้งสุดท้ายของการซื้อ ขาย ในวันที่ 17 ก.พ. 66 อิง Swap Ratio เปรียบเทียบที่ 10.22 ณ ราคาปัจจุบัน ซื้อ DTAC เพื่อแปลงเป็ น NewCo. คุ้มค่ามากกว่า