ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น CPALL หรือ บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) ปรับตัวลดลงไปแตะระดับต่ำสุดในช่วงของการซื้อขายภาคเช้าวันนี้ (24 ก.พ.65) ที่ 61.75 บาท ลดลง 5%  และมีแรงขายจนขึ้นอันดับหนึ่งในกลุ่มหุ้น Most Active Value


โดย บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า CPALL รายงานกำไรปกติของไตรมาส 4/65 ที่ 2.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% จากปีก่อน แต่ลดลง 24% จากไตรมาส 3/65 น้อยกว่าที่เรา และตลาดคาดราว 20% สาเหตุจากค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่สูงกว่าปกติจากผลตอบแทนพนักงาน


ขณะที่รายได้จากการขาย 2.18 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% จากปีก่อน และเพิ่มขึ้น 5% จากไตรมาส 3/65 โดยเติบโตดีจากการเข้าสู่ช่วง High season จากเทศกาลปีใหม่ การกลับมาของนักท่องเที่ยว ทั้งในส่วนของร้านค้าสะดวกซื้อ ของ CPALL มียอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) ที่เพิ่มขึ้น 15% จากปีก่อน


สำหรับ ธุรกิจ Cash & Carry และ Retail โดย MAKRO รายงานยอดขายสาขาเดิม ในไตรมาส 4/65 เพิ่มขึ้น9.8% จากปีก่อน ส่วน Lotus’s เพิ่มขึ้น 2.4% จากปีก่อน


ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย 21.6% ทรงตัวจากปีก่อน ลดลง 20 Bps เทียบกับไตรมาส 3/65 ส่วนหนึ่งเกิดจาก สินค้าขายดีในช่วงเทศกาลปีใหม่ประเภทเหล้าและบุหรี่ มีอัตรากำไรขั้นต้นไม่สูงมียอดขายที่ดี


ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 4.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% จากปีก่อน และเพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาส 3/65 ผลกระทบจากค่าไฟฟ้า และค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้น โดยในส่วนของ CPALL มีการจ่ายโบนัสพนักงาน ซึ่งไม่ได้ตั้งสำรองไว้ก่อนหน้าทำให้มีการบันทึกในไตรมาสนี้


อีกทั้งค่าใช้จ่ายที่เกิดจากค่าไฟฟ้า และการส่ง ของ Delivery รวมถึงค่าใช้จ่ายที่ยังสูงของ Lotus’s ขณะที่ภาระดอกเบี้ยจ่าย 4.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% จากปีก่อน และเพิ่มขึ้น 11% จากไตรมาส 3/65 ผลกระทบต่อเนื่องจากภาระ ดอกเบี้ยที่สูงของ MAKRO ซึ่งเป็นผลจาก Lotus’s


ทั้งนี้โดยคาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในไตรมาส 1/66 จะยังทำได้ดี ได้ประโยชน์จากการกลับมาของนักท่องเที่ยว และ การกระตุ้นยอดขาย โดยในช่วงไตรมาส 1/66 มียอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เพิ่มขึ้นกว่า 12-13% จากปีก่อน ดังนั้นทำให้คาดว่าทั้งปี 66 ยอดขายสาขาเดิม (SSSGX ของ CPALL ยังเป็นบวกได้อย่างน้อย 3-5%


แนะนำ “ทยอยสะสม” ในปี 66 CPALL คงแผนขยายสาขาต่อเนื่อง 700 แห่ง หากเป็นไป ตามคาด ณ สิ้นปี 66 CPALL จะมีสาขาร้านค้าสะดวกซื้อราว 1.45 หมื่นสาขา เป็นโอกาสที่ดีใน การรองรับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว ทั้งนี้เราคาดบริษัทจะคงระดับอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ ส่วนหนึ่งจากสินค้าที่คาดจะขายดีเช่น Personal Care ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นดี ได้รับแรงหนุนจากการท่องเที่ยว ที่ฟื้นตัว


สำหรับผลกระทบในไตรมาส 4/65 เกิดจากการไม่ได้ตั้งสำรองไว้ก่อนหน้า คาดในปี 66 บริษัทจะบริหารจัดการได้ดีขึ้น ขณะที่ยอดขายเห็นการเติบโต ส่วนหนึ่งจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวและกิจกรรมทางเศรษฐกิจสามารถทำได้ปกติรวมถึงมีการเลือกตั้งระหว่างปีคาด CPALL จะได้ประโยชน์จากกิจกรรมที่มีมากขึ้น ส่งผลดียอดขายของ MAKRO และ Lotus’s เช่นกัน


ขณะที่ปัจจัยหนุนจาก MAKRO และ Lotus’s ในการบริหารจัดการภาระหนี้ได้มีสิทธิภาพมากขึ้น โดยเฉพาะ ในช่วงครึ่งหลังของปี 66 จะเป็นประโยชน์ต่อ CPALL จากภาระดอกเบี้ยจ่ายที่มีแนวโน้มลดลง ราคาเหมาะสมปี 66 ที่75 บาท (DCF, WACC 5.9%)