ราคาหุ้น BTS วันนี้ (13 มี.ค. 66) ปรับตัวลดลงอย่างร้อนแรงทะลุ 10% หลัง ป.ป.ช. เห็นชอบสัญญาส่วนต่อขยายสายสีเขียวมิชอบด้วยกฎหมาย ป.ป.ช. จะดำเนินคดีกับหน่วยงานต่างๆ รวมทั้ง BTSC ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่า ความเสี่ยงนี้อาจกดดันราคาหุ้นของ BTS ได้ และนี่เป็นข่าวร้ายสำหรับ BTS แม้ว่าเชื่อว่าจะใช้เวลาหลายปีกว่าศาลจะตัดสิน แต่ความเสี่ยงนี้อาจทำให้ราคาหุ้นอยู่ภายใต้แรงกดดันต่อไป


หากถอดมุมมองนักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า จากข่าวในหนังสือพิมพ์บางกอกโพสต์ สำนักงานคณะกรรมการป้องกันและปราบปรามการทุจริตแห่งชาติ (ป.ป.ช.) เห็นพ้องในที่ประชุมเพื่อดำเนินคดีกับบุคคลและนิติบุคคล 13 ราย รวมถึงบริษัท ระบบขนส่งมวลชนกรุงเทพ จำกัด (มหาชน)  (BTSC) ( BTS ถือหุ้น 98%) และบริษัท กรุงเทพธนาคม จำกัด (KT) (กทม.ถือหุ้น 100%)


ต่อข้อกล่าวหาความผิดปกติในการว่าจ้าง BTS เพื่อเดินรถไฟฟ้าส่วนต่อขยายสายสีเขียว เนื่องจากสัญญาดังกล่าวไม่ปฏิบัติตามพ.ร.บ.ว่าด้วยการให้เอกชนเข้าร่วมงาน หรือดำเนินการในกิจการของรัฐ และพ.ร.บ.ว่าด้วยความผิดเกี่ยวกับการเสนอราคาต่อหน่วยงานของรัฐ และเอื้อประโยชน์ให้แก่ BTSC เพียงรายเดียว


ทั้งนี้ตามที่ BTS กล่าว ขั้นตอนต่อไปคือ ป.ป.ช. จะขอให้ BTS ชี้แจงข้อเท็จจริง หาก ป.ป.ช. ยังเชื่อว่า BTS มีความผิด ป.ป.ช. จะส่งเรื่องให้อัยการสูงสุด หากอัยการสูงสุดเห็นชอบกับ ป.ป.ช. ก็จะส่งเรื่องต่อศาล


สำหรับ BTS มีสัญญาหลัก 2 ฉบับเพื่อดำเนินการโครงข่ายรถไฟฟ้าสายสีเขียว โดยสัญญา (1999-2029) เพื่อให้บริการเดินรถไฟฟ้าสายสีเขียวหลัก ซึ่ง BTS ได้ค่าโดยสารจากผู้โดยสาร อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ได้ขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิ (3.4 พันลบ. ในปี FY23F, 943 ลบ. ในปี FY22 และ 4.8 พันลบ. ในปี FY20) ให้กับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท (BTSGIF  “ซื้อ”) ซึ่ง BTS ถือหุ้น 33%


ขณะที่สัญญา (2012-42) เพื่อให้บริการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีเขียว ซึ่ง KT ได้รับค่าโดยสารจากผู้โดยสาร และ BTS ได้รับค่าธรรมเนียม O&M (6.7 พันลบ. ในปี FY23F, 6.3 พันลบ. ในปี FY22 และ 3.8 พันลบ. ในปี FY20) จาก KT .


สัญญาฉบับที่ 2 กลายเป็นประเด็นเมื่อรัฐบาลต้องการลดอัตราค่าโดยสารของโครงข่ายรถไฟฟ้าสายสีเขียว และลดภาระหนี้ของกทม. จากการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีเขียวผ่านการขยายสัญญาของ BTS เป็นเวลา 30 ปี (2030-60) จากนั้น KT ได้หยุดจ่ายค่าธรรมเนียม O&M ให้ BTS ตั้งแต่ปี 2017


อย่างไรก็ตาม เนื่องจากข้อตกลงดังกล่าวติดขัดในการขออนุมัติจากคณะรัฐมนตรี BTS จึงฟ้อง BMA และ KT เพื่อชำระหนี้ (คดีในศาลอื่นนอกเหนือจากคดีข้างต้น) จากนั้น KT ได้แจ้งต่อศาลว่าสัญญาที่ทำโดยฝ่ายบริหารของ KT ก่อนหน้านี้นั้นผิดกฎหมาย คดีนี้ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของศาล


ดังนั้นมองว่า นี่เป็นข่าวร้ายสำหรับ BTS แม้ว่าเชื่อว่าจะใช้เวลาหลายปีกว่าศาลจะตัดสิน แต่ความเสี่ยงนี้อาจทำให้ราคาหุ้นอยู่ภายใต้แรงกดดันต่อไป ให้คำแนะนำ “ซื้อ” BTS ราคาเป้าหมาย 13 บาท เนื่องจากคาดว่าจะได้รับการต่ออายุสัมปทาน 30 ปีในที่สุด อย่างไรก็ตาม หาก BTS ไม่ได้ต่อ ราคาเป้าหมายของเราจะลดลงเหลือ 9.5 บาท นอกจากนี้ หาก BTS สูญเสียสัญญาส่วนต่อขยายสายสีเขียว ราคาเป้าหมายของเราจะลดลงอีกเป็น 4.5 บาท


อย่างไรก็ตามจึงชอบ BEM แนะนำ “ซื้อ” มากกว่า BTS นอกจากจะไม่มีความเสี่ยงจากการเสียสัญญาสัมปทานแล้ว คาดว่ากำไรของ BEM จะสูงเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากปริมาณการใช้ทางด่วนที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวของผู้โดยสาร เรายังมองเห็น upside ต่อราคาเป้าหมายของเรา หาก BEM ได้รับงานโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม