หุ้นในกลุ่ม “เจมาร์ท” ปรับตัวลดลงอย่างร้อนแรง ทั้ง JMART, SINGER, SGC, JMT และ J ล่าสุดนักวิเคราะห์ต่างออกมาระบุว่า SINGER  คาดยังต้องจัดการคุณภาพอีกสักพัก อย่างเร็วคือไตรมาส 3/66 ถึงเริ่มฟื้น  ส่วน JMART เป็นลบในไตรมาสแรก และคาดว่ายังไม่น่าจะดีขึ้นได้ในไตรมาสหน้า โดยรวมทั้งกลุ่ม คงมุมมอง JMT จะน่าสนใจสุด


เริ่มจากมุมมองนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มีความเห็นต่อ JMART ว่า ผลประกอบการ JMART ออกมาน่าผิดหวัง โดยขาดทุนสุทธิ 294 ล้านบาทในไตรมาสแรก เนื่องจาก ผลงานธุรกิจหลักอ่อนแอลง  มีผลขาดทุน FVTPL ก้อนใหญ่จากบริษัทในตลาด 437 ล้านบาทจากการลงทุนในบริษัทจดทะเบียน  และมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ SINGER 218 ล้านบาท


โดยผลการดำเนินงานของ JMART เป็นลบในไตรมาสแรก และคาดว่ายังไม่น่าจะดีขึ้นได้ในไตรมาสหน้า เนื่องจากจะยังคงมีผลขาดทุน FVTPL อยู่  ในขณะที่ NPL ก้อนใหญ่ของ SINGER บ่งชี้ว่าผลการ ดำเนินงานของ SINGER น่าจะยังมีผลขาดทุนไปอีกหลายไตรมาส จึงมองว่าสถานการณ์ในปัจจุบันทำ ให้ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของ JMART เปลี่ยนแปลงไปจากเดิม และจะกลับมาทบทวนสมมติฐานสำคัญใหม่เพื่อปรับลดประมาณการ, ราคาเป้าหมาย และคำแนะนำลง


ทั้งนี้ในส่วนของ SINGER ขาดทุนสุทธิ 843 ล้านบาทในไตรมาสแรก จากคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ104ล้านบาท เนื่องจากมีผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการด้อยค่าของสินค้าในสต็อก และมีการตั้งสำรองก้อนใหญ่จากการที่ NPL พุ่งสูงขึ้นถึง 200% จากไตรมาสก่อน และ350% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 13.8% (จาก 4.6% ในไตรมาสก่อนหน้า) โดยผลประกอบการได้รวมการกลับรายการคขจ.ภาษีเป็นรายได้ 192 ล้านด้วย


แม้ว่า NPL จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก และมีการกำหนด credit cost ไว้สูงแล้ว แต่บริษัทยังส่งสัญญาณว่า สถานการณ์ยังไม่ถึงจุดสูงสุด และอาจจะต้องรออีกอย่างน้อยหนึ่งไตรมาส เรามองว่าปัญหานี้ทำให้ ประมาณการของเราเปลี่ยนไป จากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไรสุทธิเป็นขาดทุนสุทธิแทน เรายังคงคำแนะนำ ขาย และอาจจะปรับลดประมาณการลงอีกด้วย

[JMT จะน่าสนใจสุด]

ส่วนมุมมองนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี พัฒนสิน จำกัด (มหาชน) มีความเห็นว่า มีมุมมอง Negative ต่อการประชุมนักวิเคราะห์ (SINGER, JMART Negative ,  JMT slightly positive)  โดยรวมคล้ายกับที่นำเสนอในบทวิเคราะห์ช่วงเช้า 


ทั้งนี้ประเด็นหลักอยู่ที่ SINGER  คาดยังต้องจัดการคุณภาพอีกสักพัก อย่างเร็วคือไตรมาส 3/66 ถึงเริ่มฟื้น  โดยรวมทั้งกลุ่ม คงมุมมอง JMT จะน่าสนใจสุด แนะนำ หาจังหวะซื้อช่วงวันหลุด MSCI  31 พ.ค. ส่วน SINGER และกระทบต่อ JMART นั้น  เหมาะกับเชิงพื้นฐานยังแนะนำเลี่ยงไปก่อน และแนวโน้มไตรมาส 2/66 ยังไม่ดี    


สำหรับ SINGER ยังอยู่ในช่วงปรับโครงสร้าง, ลดค่าใช้จ่าย และการควบคุมคุณภาพลูกหนี้หลัง NPL เพิ่มมีนัยฯ โดยคาดไตรมาส 2/66 ยังขาดทุน แต่จะลดจากไตรมาสแรกที่ขาดทุนสูง  เพราะยังมีโอกาสต้องตั้งสำรองสูง โดย 3 ประเด็นหลัก 1)  จากลูกหนี้ Stage 2 ยังเป็นระดับสูงของกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้า (30% ของสินเชื่อรวม) คล้ายกับที่เสนอไปในรายงานเช้านี้ และลูกหนี้ที่อยู่ในมาตรการช่วยเหลือจากโควิดคิดเป็น 10% ของสินเชื่อรวมยังมีโอกาสหล่นเป็น NPL ได้ จากปัจจุบันอยู่ Stage 1+2  


2) NPL ของ C4C  (60% ของสินเชื่อรวม) ที่เริ่มเห็นปรับขึ้นครั้งแรกในไตรมาส 1/66 มาที่ 2.6% จากระดับ 0.4-0.5% ช่วงก่อนหน้านั้น บริษัทยังมั่นใจ ยังจัดการได้ และไม่เพิ่มอย่างมีนัยฯ จึงมองเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม 


3) การตั้งสำรองของ Inventory จากสินค้ายึดคืน หลังบันทึกก้อนใหญ่ในไตรมาสแรก (50% ของมูลค่าสินค้า)  คาดว่าจะเหลือไม่มาก และมีแผนใช้สินค้าเหล่านี้ ทั้งในรูปของ การจำหน่าย, การติดตั้งในชุมชน, ปั๊มตามใจ ฯลฯ มองประเด็นนี้ ผ่อนคลาย


ส่วน JMT แนวโน้ม cash collection ยังเติบโตเมื่อเทียบช่วงปีก่อน ได้ต่อเนื่องตลอดทั้งปี 66 ที่เป้า 9 พันล้านบาท (รวม JK) เติบโต 42% จากปี 65 ที่ 6.3 พันล้านบาท โดยปัจจุบันพอร์ทหนี้อยู่ที่ 3.8 แสนล้านบาท (รวม JK 1 แสนล้านบาท) ซึ่งเป็นพอร์ท fully amortized 5 หมื่นล้านบาท


ขณะที่ใน ไตรมาสแรก ซื้อหนี้ไป 1.4 พันล้านบาท ส่วนมากเป็นหนี้ไม่มีหลักประกัน และเป็นหนี้ที่อายุน้อย (ราคาแพงขึ้น แต่ IRR เท่าเดิม) ด้านแผนการนำ JAM เข้าตลาด บริษัทเลื่อนออกไปก่อนจากมองว่าด้วยสัดส่วน D/E ที่ยังต่ำ สามารถกู้เงินได้ และตอนนี้ยังไม่มีความจำเป็นต้องใช้เงินก้อนใหญ่ถึงขั้นที่ต้อง IPO


ขณะที่นักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า กำไรไตรมาสแรก ของ JMT อยู่ที่ 453 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23%จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 7% จากไตรมาสก่อน กำไรสูงกว่าตลาดคาด แต่อ่อนแอกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ เนื่องจากยังไม่ได้ปรับประมาณการเพื่อให้สะท้อนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น โดยฝ่ายวิจัยต้องทบทวนประมาณการเพื่อรวมค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น การจัดเก็บหนี้ที่ลดลงของ JMT และส่วนแบ่งกำไรจากที่สูงขึ้นของ JK