2 หุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าอย่าง GPSC และ BGRIM เป็นอีกตัวอย่างที่นักลงทุนให้ความสนใจอย่างมาก แต่ล่าสุดดูเหมือนการประเมินของนักวิเคราะห์จะออกมาคนละฝั่ง ดังนั้นในครั้งนี้ Wealthy Thai จึงได้รวบรวมความเห็นของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับ GPSC และ BGRIM มาฝากนักลงทุน


โดยหนึ่งความน่าสนใจในการประเมินปัจจัยพื้นฐาน GPSC ของนักวิเคราะห์ บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) ที่ได้ปรับลดคำแนะนำ GPSC เป็น “ขาย” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 42.5 บาท (จาก 52 บาท) ด้วยเหตุผลที่ว่า  1.รัฐบาลใหม่ดำเนินนโยบายอุดหนุนราคาไฟฟ้าอีกครั้ง หลังเข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนกันยายน ซึ่งคาด GPSC จะได้รับผลกระทบผ่านอัตรากำไรของ SPP ที่หดตัวในปีหน้า ทำให้ปรับกำไรลง 5/50/32% ในปี 66-68


2.คาดกำไรที่ฟื้นตัวของโรงไฟฟ้า IPP และโรงไฟฟ้าพลังน้ำจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบจากอัตรากำไร SPP ที่หดตัวลงได้ จึงคาดว่ากำไรของ GPSC จะลดลง 26% ในปี 67


3. หลังราคาหุ้นของ GPSC ฟื้นตัวขึ้นมาแล้ว 29% จากจุดต่ำสุดของปีมองว่ามูลค่าพื้นฐานปัจจุบัน ดูแพงที่ P/E ที่ 26 เท่า หลังฐานกำไรฟื้นตัวกลับมาเป็นปกติในปี 68


แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทหลักทรัพย์ เอสบีไอ ไทย ออนไลน์ จำกัด แนะนำ “ซื้อ” GPSC ประเมินมูลค่าพื้นฐาน ปี 67 ที่ 68 บาท รวมทั้งปรับประมาณการกำไรสุทธิ ปี 66 ขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 4,931 ล้านบาท จากเดิมที่ 3,644 ล้านบาท


โดยเนื่องจากการปรับตัวลดลงของต้นทุนพลังงานส่งผลบวกต่ออัตราการทำกำไร (margin) บริษัทชดเชยรายได้จากการดำเนินงานลดลง 18.7% อยู่ที่ 100,565 ล้านบาทผลจากการหยุดเรียกรับไฟฟ้าของ กฟผ.


อีกทั้งปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 67 ขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 6,590 ล้านบาท จากเดิมที่ 5,732 ล้านบาท บนสมมุติฐาน รายได้จากการดำเนินงาน เพิ่มขึ้น 9.9% อยู่ที่ 110,513 ล้านบาท ตามการทยอย COD โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานสะอาดทั้งในประเทศและต่างประเทศ ที่เพิ่มขึ้น

BGRIM พื้นฐานน่าสนแค่ไหน?

ขณะที่ BGRIM นักวิเคราะห์ บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) ยังปรับคำแนะนำ BGRIM เป็น “ขาย” (จากเดิม ถือ) ราคาเป้าหมายปี 67 ปรับลงเหลือ 24 บาท (เดิม 31 บาท) เนื่องจาก 1.มองว่ามีความเสี่ยงที่นโยบายอุดหนุนราคาไฟฟ้าของรัฐบาล จะส่งผลลบหนักต่ออัตรากำไรของ SPP อีกครั้งในปี 67


2. BGRIM อยู่ในช่วงของการลงทุนใหญ่รอบใหม่เพื่อขยายกำลังการผลิตจากพลังงานทดแทนบนภาวะต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงกว่าเดิมมาก การออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุน (perpetual bond) เป็นอีกแรงกดดันต่อ EPS โดยจากเหตุผลสอง ประการนี้จึงปรับลดประมาณการ EPS ปี 66-68ลง 13/54/23%


และ 3. หลังจากปรับกำไรลงมองว่า BGRIM ดูแพงที่ P/E 43 เท่า ในปี 68 เทียบกับการเติบโตของ EPS -36% และ +84% ในปี 67-68


อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท ทั้งนี้ราคาหุ้นได้อ่อนลงมารับข่าวลบเรื่องผลประกอบการที่จะอ่อนแอลง จากการที่รัฐบาลให้ลดค่า Ft ไปแล้ว


ขณะที่ผลประกอบการปี 67 มีแนวโน้มดีขึ้นทั้งจากรับรู้รายได้เต็มปีจากโรงไฟฟ้าที่เปิดใหม่ ต้นทุนก๊าซลดลง และมีโอกาสซื้อกิจการเพิ่มเติม รวมถึงประสิทธิภาพของโรงไฟฟ้าดีขึ้น โดยมี EBITDA margin 26% สูงกว่าอุตสาหกรรม


รวมทั้งปี 67  จะมีการลงทุนต่างประเทศมากขึ้นประกอบด้วย การลงทุนใหม่ และซื้อกิจการโรงไฟฟ้าใน เกาหลีใต้ ญี่ปุ่น เวียดนาม ฟิลิปปินส์ กัมพูชา กรีซ อิตาลี สหรัฐ ออสเตรเลีย สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และซาอุดิอาระเบีย ที่จะเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์แรกๆในปี 67 คือ โรงไฟฟ้าไฮบริด U-Tapao เฟสที่ 1 ขนาด 58 MW, โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ GIFU ในญี่ปุ่น ขนาด 20 MW และ โรงไฟฟ้าลม KOPOS ในเกาหลีใต้ ขนาด 20 MW


นอกจากนี้ในปี 67 จะรับรู้รายได้โรงไฟฟ้า SPP ใหม่ 2 แห่งเต็มปี ได้แก่ โรงไฟฟ้า BGPAT2 และ BGPAT3 กำลังการผลิตรวม 280 MW ซึ่งเริ่มเปิดดำเนินการไปในไตรมาส 4/66 และจะมีลูกค้าอุตสาหกรรมซื้อไฟฟ้าเพิ่ม 50-60 MW (ปี 23-YTD มีลูกค้าอุตสาหกรรมซื้อไฟฟ้าเพิ่ม 42 MW)


อย่างไรก็ตาม  แนวโน้มไตรมาส 4/66 อ่อนแอลง จากค่า Ft ที่ลดลงตามมาตรการลดค่าไฟฟ้ารัฐบาลใหม่ในช่วงก.ย.-ธ.ค.23 ขณะที่ต้นทุนก๊าซลดลงน้อยกว่า ซึ่งจากวิเคราะห์ผลกระทบสุทธิ พบว่าจะเป็นลบกับ Norm profit ในไตรมาส 4/66 ประมาณ 450 ล้านบาท