กลุ่มรับเหมายังมีข่าวดีทยอยออกมาอย่างต่อเนื่อง หลังจากภาครัฐได้เปิดประมูลโครงการรถไฟทางคู่ มูลค่ารวม 1.3 แสนล้านบาท ในเดือนพ.ค. ที่ผ่านมา ล่าสุดการรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) ได้ประกาศร่าง TOR สำหรับการประมูลก่อสร้างงานโยธาโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ (เตาปูน-ราษฎร์บูรณะ) โดยโครงการดังกล่าวมีระยะทางรวม 23.6 กม. ครอบคลุม 17 สถานี ราคากลางรวม 7.8 หมื่นล้านบาท มีทั้งหมด 6 สัญญา ประกอบด้วย งานใต้ดิน 4 สัญญา, งานทางยกระดับ สัญญา, และงานระบบราง 1 สัญญา ทั้งนี้ รฟม. จะเปิดรับฟังความคิดเห็นจนถึงวันที่ 15 มิ.ย. 64 จากนั้นจะเปิดขายซองในช่วงวันที่ 5 ก.ค.-7 ต.ค. และกำหนดยื่นข้อเสนอในช่วงเดือน ต.ค. 64


ซึ่งโครงการดังกล่าวถือเป็นปัจจัยบวกสำหรับหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง เพราะมีสถานีใหญ่ประมาณ 10 สถานี ทำให้นักวิเคราะห์มองว่าการแข่งขันจะไม่รุนแรงและผู้ที่ได้รับประโยชน์คือบริษัทรับเหมาก่อสร้างขนาดใหญ่ โดยบล.เคทีบีเอสที ระบุว่า ผู้รับเหมารายใหญ่อย่าง CK,STEC และ ITD มีโอกาสได้งานสูงมาก เพราะมีประสบการณ์ก่อสร้างอุโมงค์รถไฟฟ้ามาก่อน ส่วนผู้รับเหมาฐานรากคาดจะได้ประโยชน์จากงาน subcontract ที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างฐานรากสถานีสำหรับ CK และ STEC ประเมินเบื้องต้นหากตั้งสมมติฐานว่าบริษัทได้ส่วนแบ่งงานรายละ 1.5 หมื่นล้านบาท (มูลค่าเฉลี่ยต่อสัญญางานใต้ดิน) จะเป็น upside ต่อราคาเป้าหมายอย่างน้อย 0.4 บาทต่อหุ้น แต่ฝ่ยวิจัยมองว่ามีโอกาสสูงที่จะได้งานมากกว่าที่ประเมินไว้


นอกเหนือจากโครงการรถไฟฟ้าและรถไฟทางคู่แล้ว ภาครัฐมีแผนผลักดันโครงการมอเตอร์เวย์และทางด่วนเช่นกัน โดยโครงการที่ฝ่ายวิจัยบล.เคทีบีเอสทีมองว่ามีความคืบหน้ามากสุดและมีโอกาสเปิดประมูลในปี 2564 ได้แก่ 1. มอเตอร์เวย์เอกชัย-บ้านแพ้ว มูลค่า 2 หมื่นล้านบาท ซึ่งคณะรัฐมนตรีมีมติเห็นชอบให้ดำเนินการก่อสร้างแล้ว และปัจจุบันกรมทางหลวงอยู่ระหว่างจัดเตรียมเอกสารเพื่อประกวดราคา และ 2. ทางด่วนพระราม 3-ดาวคะนอง สัญญาที่ 1 และ 3 มูลค่ารวม 1.4 หมื่นล้านบาท คาดจะเปิดประมูลใหม่ได้อีกครั้งเร็วสุดในเดือน มิ.ย. นี้

โครงการใหม่หนุนผลงานปี 65 เป็นต้นไป

ฝ่ายวิจัยมองว่าโครงการใหม่จะช่วยหนุนผลการดำเนินงานกลุ่มรับเหมาตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป สำหรับโครงการรถไฟทางคู่คาดจะเริ่มงานก่อสร้างได้ในไตรมาส 4/64 ขณะที่รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้คาดเริ่มงานได้ในครึ่งหลังของปีนี้ เบื้องต้น


ประเมินหากรวมทั้ง 2 โครงการจะเป็น upside ต่อกำไรปี 2565 ของ CK และ STEC อย่างน้อย 6-7% สำหรับทิศทางในช่วงเวลาที่เหลือของปี 2564 ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ผลการดำเนินงานในครึ่งปีหลังจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวจากครึ่งปีแรก หนุนโดยทิศทางงานใหม่ที่ทยอยปรับตัวดีขึ้น รวมถึงสถานการณ์ Covid-19 ในแคมป์คนงานที่คาดจะคลี่คลายตามการเร่งฉีดวัคซีนในประเทศ

CK เป็นตัวเก็งประมูลรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้

ปรับน้ำหนักการลงทุนกลุ่ม Construction Services ขึ้นเป็น "Overweight" จากการลงทุนโครงการใหญ่ของภาครัฐและแนวโน้มแบ็กล็อกที่จะกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง หลังการเปิดประมูลโครงการใหญ่มีความชัดเจนขึ้นมาก ทั้งโครงการรถไฟทางคู่และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ อีกทั้งคาดว่าภาครัฐจะทยอยผลักดันการประมูลโครงการอื่นต่อเนื่องในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งคาดจะมีมูลค่าโครงการรวมสูงถึง 8.4 แสนล้านบาท โดยฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการ, ราคาเป้าหมาย, และคำแนะนำของหุ้นรับเหมา ดังนี้


CK คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 24.00 บาท ตามการปรับส่วนแบ่งกำไรและราคาเป้าหมายใหม่ของ CKP ขึ้นเป็น 6.20 บาท รวมถึงมีการปรับสมมติฐาน Terminal growth ขึ้นเป็น 3% เพื่อสะท้อนวงจรการลงทุนโครงการใหญ่ของภาครัฐที่กลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง นอกจากนี้บริษัทยังเป็นตัวเก็งอันดับต้นๆ ในการประมูลงานรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ขณะที่แนวโน้มแบ็กล็อกบริษัทใกล้เข้าสู่ S Curve รอบใหม่ โดยนอกเหนือจากงานภาครัฐแล้ว บริษัทยังมีปัจจัยเฉพาะตัวจากงานโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางมูลค่างานก่อสร้างสูงถึง 8.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งคาดจะเห็นความชัดเจนภายในปีนี้


PYLON คงคำแนะนำ ขาย แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.30 บาท เนื่องจากปัจจุบันบริษัทเหลือแบ็กล็อกเพียง 350 ล้านบาท ทำให้มีความเสี่ยงสูงมากที่จะหางานเติมไม่ทันในช่วง 1-2 ไตรมาสข้างหน้านี้


SEAFCO ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.00 บาท โดยฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อ SEAFCO มากกว่า PYLON เนื่องจากบริษัทมีแบ็กล็อกค่อนข้างดีราว 1.6 พันล้านบาท ขณะที่งานใหญ่ของบริษัท ได้แก่ งานเซ็นทรัล เอ็มบาสซี (ส่วนต่อขยาย) ซึ่งติดปัญหา EIA ใกล้ได้ข้อสรุปแล้ว


STEC ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 17.50 บาท โดยฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกมากขึ้นจากความคืบหน้าโครงการรัฐสภา ซึ่งบริษัทมีการทำหนังสือส่งมอบโครงการไปแล้ว