ท่ามกลางตลาดพลังงานโลกที่ยังผันผวนจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และความตึงตัวของอุปทาน ภาพการฟื้นตัวของค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาปิโตรเคมีเริ่มชัดเจนมากขึ้น ปัจจัยดังกล่าวกำลังส่งแรงหนุนโดยตรงต่อผลประกอบการของ PTTGC จนถูกประเมินว่าจะกลับมาพลิกมีกำไรได้อย่างโดดเด่น และนับเป็นการฟื้นตัวครั้งสำคัญในรอบ 7 ไตรมาส


บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 ของ บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) หรือ PTTGC อยู่ที่ราว 2,866 ลบ. (Vs. -2,567 ลบ. ในไตรมาส 1/68 และ -5,502 ลบ. ในไตรมาส 4/68) หากตัดรายการพิเศษ 1) stock gain หลังภาษีฯ 7,375 ลบ. 2) hedging loss หลังภาษีฯ -6,257 ลบ. (non-cash 84%) ส่วนใหญ่ hedge spread gasoil 3) กำไรจากการขายไทยแท้งค์ฯ 2,300 ลบ. 4) ด้อยค่าฯ ราว 5,300 ลบ. และอื่น ๆ คาดกำไรปกติ 3,699 ลบ. (Vs. -3,873 ลบ. ในไตรมาส 1/68 และ -4,553 ลบ. ในไตรมาส 4/68) พลิกมีกำไร ฟื้นทั้งจากช่วงเดียวกันของปีก่อน และจากไตรมาสก่อน


เพราะ supply พลังงานที่ตึงตัวมากขึ้นจากสงคราม U.S.-Iran ทำให้มีการปิดช่องแคบฮอร์มุซ และการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน ส่งผลให้ค่าการกลั่นฟื้นมาที่ 15 $/bbl (+341% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน, +90% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) และ petrochemical spread หลักฟื้น PX (+36% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน, +8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน), HDPE (+1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน, +5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน), Polyols (+29% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน, +20% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน) โดยสำหรับสำหรับไตรมาสต่อไตรมาส ไม่มีปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่น/อะโรเมติกส์ และ allnex ออกจาก low season หนุนด้วย


คาดไตรมาส 2/69 ฟื้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อน ได้ธุรกิจโอเลฟินส์ชดเชยความผันผวนของโรงกลั่น หากไตรมาส 1/69 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็นราว 62% ของประมาณการทั้งปี 2569 ของ บล.กรุงศรี ที่ 5,951 ลบ. ประมาณการของ บล.กรุงศรี มี upside risk โดยคาดไตรมาส 2/69 กำไรปกติมีแนวโน้มฟื้นต่อเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เพราะ supply disruption ในตะวันออกกลาง และกลับมาได้ไม่เร็ว ทำให้อัตรากำไรโอเลฟินส์ฟื้นสูงจากไตรมาสก่อน (2Q26TD PE spread +50-65% q-q) กลบค่าการกลั่นที่อาจลดสู่ระดับปกติตามการแทรกแซงของรัฐ และยังต้องแบก crude premium จากการเร่งสั่งซื้อน้ำมันดิบล่วงหน้าได้


โดยคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTTGC ที่ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 37.0 บาท (อยู่ระหว่างปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติ จากผลกระทบ supply disruption ที่มากกว่าคาด) คงมุมมองบริษัทได้ประโยชน์เด่นในช่วงที่ supply โอเลฟินส์ทั่วโลกเผชิญ disruption และ product spread ผันผวนขึ้นได้เต็มที่ จากความเสี่ยงของการขาดแคลน feedstock ต่ำกว่ากลุ่ม (พึ่งพา feed ขนส่งผ่านฮอร์มุซราว 9% ของทั้งหมด) รวมถึงธุรกิจปิโตรเคมีเข้าสู่วงจรฟื้นตัวเร็วขึ้น จากการ rationalized ที่มีแนวโน้มเร่งขึ้น โดยเฉพาะผู้ผลิตจีน