ในช่วงที่เศรษฐกิจไทยยังชะลอตัว และปัจจัยภายนอกประเทศยังมีความไม่แน่นอน การลงทุนในหุ้น Defensive อาจเป็น “หลุมหลบภัย” ที่น่าสนใจ โดยเฉพาะหุ้นโรงพยาบาลที่มักได้รับความนิยมจากนักวิเคราะห์และนักลงทุนเสมอ วันนี้ Wealthy Thai จึงมี 3 เหตุผลว่าทำไมหุ้นโรงพยาบาลยังเป็นหุ้น Defensive ที่แข็งแกร่ง พร้อมคัดหุ้นเด่นที่น่าลงทุนมาฝาก


บล.กรุงศรี ให้มุมมองว่า กลุ่มโรงพยาบาลยังคงคุณสมบัติ Defensive ที่ดีเนื่องจาก 1) ความต้องการรักษาพยาบาลมีความยืดหยุ่นไม่อิงวัฎจักรเศรษฐกิจมากนัก 2) มีความสามารถในการตั้งราคา และ 3) ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ช่วยสร้างเสถียรภาพของกำไรและจำกัดความเสี่ยงได้


ทั้งนี้ ภายใต้ความไม่แน่นอนจากปัจจัยภายนอกยังอยู่ในระดับสูง ฝ่ายวิเคราะห์มองว่าการเลือกลงทุนควรให้ความสำคัญกับคุณภาพของกำไรมากกว่าการเติบโตเพียงอย่างเดียว เนื่องจากโรงพยาบาลที่มีโครงสร้างรายได้กระจายตัว มีอัตรากำไรที่ยั่งยืน และมีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ จะสามารถรักษาการเติบโตได้อย่างมีเสถียรภาพ ซึ่งควรเป็นปัจจัยกำหนด Valuation Premium ที่สำคัญ


นอกจากนี้ คุณภาพของกำไรยังเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความแตกต่างในกลุ่มโรงพยาบาล ดังนี้

• BDMS โดดเด่นด้านความเป็น Defensive สูงสุดจากกระแสเงินสดสม่ำเสมอ และ EBITDA margin ที่มีเสถียรภาพ

• BH มีจุดแข็งด้าน EBITDA margin ระดับพรีเมียม แต่มีความผันผวนสูงจากการพึ่งพาลูกค้าต่างชาติเป็นหลัก

• BCH และ CHG มีความยืดหยุ่นของ EBITDA margin จำกัดจากฐานลูกค้าประกันสังคม และกำไรค่อนข้างผันผวน

• PR9 มีจุดแข็งด้านการยกระดับ Case mix และ EBITDA margin อยู่ในทิศทางขาขึ้น

ขณะที่แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2569 ของแต่ละโรงพยาบาลคาดการณ์ ดังนี้

• BDMS คาดกำไรปี 2569 ที่ 16,785 ล้านบาท เติบโต 6% จากปีก่อน

• BH คาดกำไรปี 2569 ที่ 7,523 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน

• BCH คาดกำไรปี 2569 ที่ 1,338 ล้านบาท เติบโต 2% จากปีก่อน

• CHG คาดกำไรปี 2569 ที่ 935 ล้านบาท เติบโต 1% จากปีก่อน

• PR9 คาดกำไรปี 2569 ที่ 848 ล้านบาท เติบโต 3% จากปีก่อน

อย่างไรก็ตาม คาดว่ากลุ่มโรงพยาบาลที่ศึกษาจะมีกำไรสุทธิรวมปี 2569 ที่ 27,429 ล้านบาท เติบโตต่อเนื่อง 4% จากปีก่อน จากรายได้และ Margin ขยายตัว


สำหรับกลยุทธ์ลงทุนฝ่ายวิเคราะห์ให้คำแนะนำ Neutral ต่อกลุ่มโรงพยาบาล เนื่องจาก Upside ของกลุ่มโดยรวมยังไม่โดดเด่น ท่ามกลางความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่ Valuation กลุ่มซื้อขาย P/E ปี 2569 ที่ระดับต่ำกว่า -1.0SD สะท้อน downside ที่จำกัด


ฝ่ายวิเคราะห์เน้นคัดเลือกหุ้นที่มีคุณภาพกำไรสูงและมีโอกาสถูก re-rating โดยปรับหุ้นเด่นเป็น PR9 (แทน BCH) คู่กับ BDMS เนื่องจาก BDMS เด่นด้านการกระจายฐานรายได้และความสม่ำเสมอของกระแสเงินสดช่วยหนุนความมั่นคงของกำไร


ส่วน PR9 มีจุดแข็งด้านการยกระดับ Case mix และ margin อยู่ในทิศทางขาขึ้น ประกอบกับ valuation ยังไม่สะท้อนศักยภาพเต็มที่ ทั้งนี้เราปรับมุมมองต่อ BCH และ CHG เป็น Neutral จากข้อจำกัดด้านความยืดหยุ่นของอัตรากำไร ตามโครงสร้างลูกค้าประกันสังคม และกำไรที่มีความผันผวนมากกว่า


โดยสรุป แม้เศรษฐกิจยังเผชิญความไม่แน่นอน หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลยังคงเป็นทางเลือกสำหรับนักลงทุนที่กำลังหาหุ้น Defensive ที่น่าสนใจ จากความต้องการบริการที่สม่ำเสมอและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม Upside ยังจำกัด นักลงทุนควรเน้นคัดเลือกหุ้นที่มีคุณภาพกำไรสูงและมีศักยภาพเติบโตในระยะยาว โดย BDMS และ PR9 ถูกมองเป็นหุ้นเด่นจากความแข็งแกร่งของกระแสเงินสดและแนวโน้ม margin ที่ปรับตัวดีขึ้น