โดยเมื่อวานนี้ (27ก.ย.64) บริษัท อนันดา ดีเวลลอปเม้นท์ จำกัด (มหาชน) หรือ ANAN รายงานตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ว่า ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัท ครั้งที่ 9/2564 วันนี้มีมติเห็นชอบให้นำเสนอต่อที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น เพื่อพิจารณาอนุมัติการเพิ่มทุนจดทะเบียนจากเดิม 333,300,000 บาท เป็น 499,950,000 บาท ด้วยการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนจำนวน 1,666,500,000 หุ้น มูลค่าหุ้นที่ตราไว้หุ้นละ 0.10 บาท รวมทั้งสิ้น 166,650,000 บาท


โดยจะจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนจำนวนไม่เกิน 833,250,000 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 0.10 บาท เพื่อเสนอขายให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมของบริษัทตามสัดส่วนจำนวนหุ้นที่แต่ละรายถืออยู่ (Rights Offering) ในอัตราส่วนการจัดสรรหุ้น 4 หุ้นสามัญเดิม ต่อ 1 หุ้นสามัญเพิ่มทุน ราคาเสนอขายหุ้นละ 1.55 บาท โดยกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิได้รับการจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนตามสัดส่วนการถือหุ้น (Record Date) ในวันที่ 4 พ.ย.64 และวันจองซื้อในช่วงวันที่ 22-26 พ.ย.64 (รวม 5 วันทำการ)


และจะจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนจำนวนไม่เกิน 833,250,000 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 0.10 บาท เพื่อรองรับการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1  ซึ่งจะออกและจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมที่จองซื้อและได้รับจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุน ในอัตราส่วน 1 หุ้นสามัญเพิ่มทุนใหม่ ต่อใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1 1 หน่วย โดยไม่คิดมูลค่า อัตราใช้สิทธิ 1 หน่วยใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1 ต่อ 1 หุ้นสามัญใหม่ ราคาใช้สิทธิซื้อหุ้นสามัญเท่ากับ 1.65 บาทต่อหุ้น และมีระยะเวลาใช้สิทธิ 2 ปี บริษัทกำหนดวันประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2564 ในวันที่ 29 ต.ค.64 ผ่านสื่ออิเล็กทรอนิกส์


ทั้งนี้หากมีผู้จองซื้อเต็มจำนวน บริษัทจะสามารถระดมทุนได้เป็นจำนวนประมาณ 1,291.54 ล้านบาท เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินงานของบริษัท โดยมีกำหนดระยะเวลาการนำเงินไปใช้ภายในปี 2565 ส่วนของการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุน เพื่อรองรับการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1 ในกรณีที่ผู้ถือหุ้นมีการใช้สิทธิซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนตามใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1 เต็มจำนวน บริษัทจะสามารถระดมทุนได้เป็นจำนวนประมาณ 1,374.86 ล้านบาท โดยบริษัทมีแผนที่จะนำเงินที่ได้รับการใช้สิทธิซื้อหุ้นเพิ่มทุนดังกล่าว เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินงานของบริษัท


แผนการใช้เงินเพิ่มทุนของบริษัทข้างต้น เป็นไปตามแผนธุรกิจในปัจจุบันในการจัดสรรเงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนในครั้งนี้ อย่างไรก็ตาม จำนวนหุ้นที่มีการจองซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุน และการใช้สิทธิซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนตามใบสำคัญแสดงสิทธิ ANAN-W1 และการชำระเงินจริงอาจมีจำนวนน้อยกว่าจำนวนหุ้นที่บริษัทประสงค์จะเสนอขาย ซึ่งอาจทำให้บริษัทได้รับเงินน้อยกว่า 1,000 ล้านบาท ในกรณีดังกล่าวแผนการใช้เงินเพิ่มทุนของบริษัทอาจแตกต่างไปจากแผนการใช้เงินที่ระบุไว้ในวรรคข้างต้น


อย่างไรก็ตามการเพิ่มทุนครั้งนี้เพื่อเพิ่มความแข็งแกร่งและสภาพคล่องทางการเงินให้แก่บริษัท เพื่อให้บริษัทมีสภาพคล่องและมีเงินทุนเพียงพอต่อการดำเนินธุรกิจของบริษัท ตลอดจนช่วยเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนสำหรับการดำเนินธุรกิจ

อาจไดลูทสูงถึง 33.3%

ด้านนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน)ระบุว่า ประเด็นดังกล่าว มองเป็นข่าวร้ายสำหรับผู้ถือหุ้น ANAN เนื่องจากผลการไดลูทของการเพิ่มทุน 20% (และผลของการไดลูทจะสูงถึง 33.3% หากรวมวอร์แรนท์ด้วย) เราคงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 0.9 บาท


เช่นเดียวกันกับบริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า การเพิ่มทุนทำให้ sentiment เป็นลบต่อราคาหุ้น โดยมองว่าการเพิ่มทุนเป็นที่พึ่งสุดท้ายของบริษัทในการที่จะเสริมความมั่นคงทางการเงิน เพราะการระดมทุนด้วยการก่อหนี้หรือออกหุ้นกู้ใหม่ถูกกระทบจากประเด็นค้างคาของโครงการ Ashton อโศก เราคาดว่าการเพิ่มทุนจะทำให้ภาวะตลาดเป็นลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้นถึงกลาง เนื่องจากการเพิ่มทุนมักจะมีต้นทุนแพงกว่าการก่อหนี้ ซึ่งจะทำให้เกิด dilution เต็มที่ 33%


สำหรับในระยะยาว การได้เงินสด 1.3 พันล้านบาทจาก RO ใน 4Q64F จะทำให้สัดส่วน D/E ปี 2564 ลดลงมาอยู่ที่ 1.8 เท่า (จากประมาณการในปัจจุบันของเราที่ 2.0 เท่า) และจะช่วยคลายความกังวลเกี่ยวกับหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดไถ่ถอน 4 พันล้านบาทในไตรมาส 4/64


โดยจากประเด็นที่ยังค้างค้าในระยะยาวของโครงการ Ashton อโศก และผลประกอบการที่มีแนวโน้มอ่อนแอในช่วงปี 2564-65F จึงยังคงคำแนะนำขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.40 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 7.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.0 S.D.


ขณะที่นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ โนมูระ พัฒนสิน จำกัด (มหาชน) มองว่า  หากการเพิ่มทุน RO ได้ทั้งจำนวนจะได้เงินเข้ามาราว 1.3 พันล้านบาท เพื่อรองรับด้านสภาพคล่อง โดย ANAN มีหุ้นกู้ครบกำหนดชำระคืนในไตรมาส 4/64 ที่ 4.0 พันลบ. และปี 65 ที่ 4.6 พันล้านบาท อีกทั้ง perpetual bond ครบกำหนด 4.0 พันล้านบาท ในปี 65


ในขณะที่หาก warrant ใช้สิทธิครบทั้งจำนวน จะได้เงินเข้ามาราว 1.4 พันล้านบาท อย่างไรก็ตามเรายังไม่ให้น้ำหนักเรื่อง warrant ในปี 65 มากนัก ถ้าอิงการเพิ่มทุน RO ได้ครบทั้งจำนวน และนำไปชำระคืนหนี้ จะทำให้ IBD/E ลดลงไม่มากจากปัจจุบันที่ 1.35 เท่า เหลือลงมาที่ 1.18 เท่า

ราคาเพิ่มทุน RO ไม่จูงใจ

เรามองราคาเพิ่มทุน RO ไม่จูงใจ เพราะต่างจากราคาปัจจุบันไม่มาก และสูงกว่าราคาพื้นฐานของเรา (TP22F = 1.45 บาท) ทำให้โอกาสเพิ่มทุนไม่ครบตามแผนมีสูง และมีโอกาสต้องเพิ่มทุนในรูปแบบเฉพาะเจาะจง (PP) เพิ่มเติมในอนาคต


เรามองความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจะยังเป็นตัวกดดัน ANAN ในช่วงครึ่งหลังปีนี้ ถึงครึ่งปีแรก 65 เพราะยังไม่มี condo ใหม่เข้ามาโอน ในขณะที่การระบาย stock ทำได้ช้ากว่าแผน ตามสภาวะตลาด condo ที่ชะลอตัวมาก รวมถึงความไม่มั่นใจของลูกค้าในประเด็น Ashton Asokeในขณะที่แนวโน้มผลประกอบการใน ปี 64-65 เป็นเพียงประคองตัวให้ breakeven หรือกำไรเพียงเล็กน้อย โดยเราคาดกำไรสุทธิ ปี 64-65 ที่เพียง 90 ล้านบาทและ 260 ล้านบาท ตามลำดับ


คง REDUCE rating ที่ ราคาเป้าหมาย 1.45 บาท โดยในมุมมอง fundamental และ valuation ของเรายังไม่เปลี่ยนจากการเพิ่มทุนครั้งนี้ โดยเรามองตลาด condo ซึ่งเป็น portfolio หลัก ยังหดตัวมาก ในขณะที่การเพิ่มทุนครั้งนี้อาจไม่พอต่อภาระหนี้ที่ต้องชำระคืนในอนาคต ทำให้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจะยังเป็น overhang ต่อ ANAN ในช่วง 1 ปีข้างหน้า