ถ้าพูดถึงการลงทุนในยุคที่อัตราดอกเบี้ยผันผวน ตลาดหุ้นมีความไม่แน่นอน การมองหาผลตอบแทนที่สูงกว่าตราสารหนี้ทั่วไป กลายเป็นโจทย์ใหญ่ของนักลงทุนหลายคน และหนึ่งในนวัตกรรมทางการเงินที่มักจะถูกพูดถึงบ่อยๆ ในกลุ่มนักลงทุนรายใหญ่ก็คือ Credit-linked Note หรือที่เรียกสั้น ๆ ว่า CLN นั่นเอง

Credit-linked Note (CLN) คืออะไร?

CLN หรือ หุ้นกู้ที่มีสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแฝงที่อ้างอิงกับความเสี่ยงด้านเครดิต คือ ผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบผสม (Hybrid) ที่จับเอา “ตราสารหนี้” มาผสมผสานกับ “ตราสารอนุพันธ์” โดย

• ฝั่งตราสารหนี้: ทำหน้าที่เป็นฐานหลักของเงินลงทุน โดยผู้ออก CLN (มักเป็นธนาคารพาณิชย์หรือบริษัทหลักทรัพย์) จะสัญญาว่า จะจ่ายดอกเบี้ย (Coupon) ให้ตามรอบที่กำหนด
• ฝั่งตราสารอนุพันธ์ (ความเสี่ยงด้านเครดิต): ผลตอบแทนของ CLN ไม่ได้ขึ้นอยู่กับผู้ออก CLN เท่านั้น แต่จะไปผูกติดกับ องค์กรอ้างอิง (Reference Entity) ซึ่งมักจะเป็นบริษัทเอกชนชั้นนำ หรือรัฐบาล ที่ใช้อ้างอิงความเสี่ยงด้านเครดิต

หรือหากอธิบายให้เข้าใจง่าย ๆ คือ “ผู้ออกหุ้นกู้” นำเงินของเราไปลงทุน พร้อมกับให้เราทำหน้าที่คล้ายคนรับประกันความเสี่ยงด้านเครดิตให้กับบริษัทอ้างอิงอีกที นั่นจึงเป็นเหตุผลว่าทำไม CLN ถึงสามารถจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าหุ้นกู้ธรรมดาทั่วไปได้

ประโยชน์ของ CLN ทำไมถึงน่าสนใจ?

1. ผลตอบแทนสูงกว่าตราสารหนี้ทั่วไป
เนื่องจากนักลงทุนยอมรับความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัทอ้างอิงเพิ่มขึ้น จึงได้รับส่วนต่างความเสี่ยง (Credit Spread) กลับมาในรูปของอัตราดอกเบี้ยที่จูงใจมากกว่า


2. เลือกลงทุนในบริษัทระดับท็อปได้ตามใจชอบ
เปิดโอกาสให้นักลงทุนเลือกผูกผลตอบแทนกับบริษัทเอกชนชั้นนำที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งที่ตนเองคุ้นเคยและมั่นใจ


3. กระจายความเสี่ยงให้พอร์ตลงทุน
ช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาผลตอบแทนของตลาดหุ้นเพียงอย่างเดียว และเพิ่มทางเลือกกระจายสินทรัพย์ในพอร์ตให้หลากหลายขึ้น

ความเสี่ยงที่ต้องระวังก่อนคิดจะลงทุนใน CLN

แม้ผลตอบแทนจะดูหอมหวาน แต่ CLN ก็มีเงื่อนไขสำคัญที่เรียกว่า เหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้ (Credit Event) ของบริษัทอ้างอิง เช่น การล้มละลาย การไม่ชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นตามกำหนด หรือการปรับโครงสร้างหนี้แบบเสียประโยชน์

• หากไม่มี Credit Event เกิดขึ้น: นักลงทุนจะได้รับดอกเบี้ยตามกำหนด และได้รับเงินต้นคืนเต็มจำนวนเมื่อครบกำหนดอายุสัญญา
• หากเกิด Credit Event ขึ้น: สัญญาจะสิ้นสุดลงทันที โดยผู้ออก CLN จะหยุดจ่ายดอกเบี้ย และจะคืนเงินลงทุนในรูปแบบของพันธบัตร/หุ้นกู้ ของบริษัทอ้างอิง หรือ เงินสดตามมูลค่าตลาดที่เหลืออยู่ ซึ่งอาจทำให้สูญเสียเงินต้นบางส่วนหรือทั้งหมดได้

นอกจากนี้ CLN ยังมีความเสี่ยงสองต่อ (Dual Risk) คือต้องแบกรับทั้งความเสี่ยงของผู้ออก CLN และความเสี่ยงของบริษัทอ้างอิงไปพร้อม ๆ กัน รวมถึงสภาพคล่องในการเปลี่ยนเป็นเงินสดระหว่างสัญญาอาจจะไม่ได้สูงเหมือนหุ้นทั่วไป


CLN ถือเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ทรงพลังสำหรับผู้ที่ต้องการอัปเกรดผลตอบแทนในพอร์ต แต่เนื่องจากมีความซับซ้อนและเงื่อนไขเฉพาะตัว ตามเกณฑ์ของสำนักงาน ก.ล.ต. ตราสารประเภทนี้จึงเปิดขายให้แก่นักลงทุนรายใหญ่หรือนักลงทุนสถาบันเท่านั้น


ดังนั้น ก่อนตัดสินใจลงทุน อย่าลืมศึกษาเอกสารชี้ชวน ประเมินระดับความเสี่ยงที่ตัวเองรับได้ และทำการบ้านเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของทั้งผู้ออก CLN และบริษัทอ้างอิงให้ถี่ถ้วน จะได้ลงทุนอย่างสบายใจและปลอดภัยที่สุด