เมื่อเศรษฐกิจโลกยังอยู่ในช่วงชะลอตัว แต่โอกาสลงทุนไม่ได้หายไป ช่วงโค้งสุดท้ายของไตรมาส 3/2569 จึงต้องจับตาทั้งความเสี่ยงและปัจจัยสนับสนุนที่จะกำหนดทิศทางตลาดในระยะถัดไป ไม่ว่าจะเป็นทิศทางดอกเบี้ยขาลง การลงทุนด้าน AI ไปจนถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แล้วควรวางกลยุทธ์อย่างไรเพื่อพาพอร์ตผ่านความผันผวน และเตรียมรับโอกาสจากเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มฟื้นตัวช่วงปลายปี


บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด ประเมินภาพรวมการลงทุนในไตรมาส 3/2569 ยังต้องเผชิญทั้งความผันผวนของเศรษฐกิจโลก ความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกจากทิศทางดอกเบี้ยขาลง การลงทุนในเทคโนโลยี AI รวมถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ มีแนวโน้มช่วยหนุนการฟื้นตัวในช่วงปลายปี พร้อมให้น้ำหนักลงทุนในหุ้นที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีความชัดเจนของกำไร และมีอำนาจในการกำหนดราคาสูง

เศรษฐกิจโลกชะลอแบบ U-shaped ก่อนฟื้นปลายปี

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ประเมินว่า เศรษฐกิจโลกกำลังเข้าสู่ภาวะชะลอตัวในลักษณะ U-shaped ในช่วงกลางปี 2569 โดยได้รับแรงกดดันจากอัตราเงินเฟ้อในหมวดพลังงานที่อยู่ในระดับสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางต่างๆ ก่อนที่เศรษฐกิจจะฟื้นตัวในไตรมาส 4 จากอุปสงค์ในกลุ่ม AI และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทั่วโลก


ด้านเศรษฐกิจไทยยังอยู่ในช่วงที่แรงขับเคลื่อนการเติบโตไม่สูง หรือ “escape velocity” โดย InnovestX ปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปี 2569 ขึ้นสู่ระดับ 1.6% หลังภาคอุปสงค์อ่อนแอลงแรงถึง 2.8% ในไตรมาส 1 ขณะที่แนวโน้มเศรษฐกิจในช่วงครึ่งปีหลังอาจชะลอตัวจากการส่งออกในช่วงครึ่งปีแรกที่ขยายตัวสูงถึง 4 แสนล้านบาท และการส่งออกที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งขยายตัว 5.6% เพื่อชดเชยเงินเฟ้อจากต้นทุนพลังงานที่คาดว่าจะแตะระดับ 3.2%


ภายใต้ภาวะดังกล่าว คาดว่าธนาคารแห่งประเทศไทยจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 1% ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2569

จับตา Bright Spot ท่ามกลางเศรษฐกิจชะลอ

แม้ภาพรวมเศรษฐกิจยังมีแรงกดดัน แต่ยังมีกลุ่มอุตสาหกรรมที่เป็น Bright Spot และมีปัจจัยสนับสนุนเฉพาะตัว ได้แก่ กลุ่มสื่อสาร พลังงานสะอาด โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และ Data Center พลังงานนิวเคลียร์ ชิปและโมเดล AI ของจีน รวมถึงกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีอำนาจในการกำหนดราคาสูง ซึ่งถือเป็นกลุ่มที่มีโอกาสรับมือกับภาวะต้นทุนและความผันผวนทางเศรษฐกิจได้ดีกว่า

ภาษีสหรัฐฯ ผลกระทบระยะแรกจำกัด แต่เสี่ยงรุนแรงขึ้น

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามคือมาตรการภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ โดย InnovestX มองว่า มาตรการภาษีที่ประกาศใช้ในระยะแรกกับบางประเทศเป้าหมายยังอยู่ในระดับที่ตลาดสามารถรับได้ และไม่น่าจะสร้างแรงกดดันต่อตลาดอย่างมีนัยสำคัญ เว้นแต่อัตราภาษีจะปรับเพิ่มเกิน 20%


อย่างไรก็ตาม คาดว่าการควบคุมโควตาประเทศคู่ค้าจะอยู่ในระดับจำกัด ขณะเดียวกันยังมีแนวโน้มเห็นการปรับขึ้นอัตราภาษีเพิ่มเติมในระยะถัดไป จากความยืดหยุ่นของ Section 301 และการสอบสวนเกี่ยวกับนโยบายของประเทศต่างๆ ที่อาจกระทบต่อส่วนแบ่งเชิงโครงสร้าง

ภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่เห็นจุดจบ แต่ความเสี่ยงบางส่วนคลี่คลาย

ด้านความขัดแย้งในอิหร่าน แม้การเจรจาจะยังคงดำเนินต่อไป แต่การบรรลุข้อตกลงที่แท้จริงยังเป็นเรื่องที่ห่างไกล โดยเฉพาะประเด็นนิวเคลียร์ ทำให้คาดว่าช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงปิดอยู่


อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ที่คาดเดาไม่ได้และเลวร้ายที่สุด เช่น เหตุการณ์โจมตีในเดือนมีนาคม 2569 น่าจะผ่านพ้นไปแล้ว ปัจจุบันจึงเริ่มมีความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรของภาคธุรกิจ

จับตาความเสี่ยงเงินเฟ้อกลับมาแรง

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ประเมินว่ามีโอกาส 70–80% ที่จะเกิดปรากฏการณ์เงินเฟ้อสูงภายในกลางปี 2569 โดยคาดว่าจะรุนแรงสุดในช่วงเดือนตุลาคมถึงกุมภาพันธ์ และยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2570


อีกทั้งอาจเกิดความรุนแรงขึ้นจนกลายเป็นระดับที่รุนแรงมาก ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อ ขณะที่ส่วนต่างระหว่าง CPI และ PPI ก็เริ่มขยายตัวกว้างขึ้น ดังนั้น พอร์ตการลงทุนจึงควรสลับน้ำหนักไปยังกลุ่มอุตสาหกรรมเชิงรับ เช่น กลุ่มการแพทย์ กลุ่มสื่อสาร กลุ่มสาธารณูปโภค และกลุ่มพาณิชย์ ซึ่งในอดีตสามารถรักษาอัตรากำไรให้อยู่ในระดับสูงได้ในช่วงเงินเฟ้อสูง

AI ยังเป็นวัฏจักรขาขึ้นครั้งใหญ่

สำหรับธีม AI แม้กระแสข่าวอาจดูเกินจริงไปบ้าง แต่อุปสงค์ด้าน AI ที่แท้จริงยังคงแข็งแกร่งและเติบโตดีกว่าคาด โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการลงทุนในระดับสูง


บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ คาดว่างบลงทุนของกลุ่มผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ หรือ Hyperscaler จะแตะระดับ 7.54 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ และเพิ่มขึ้นเป็น 9.05 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2570 โดยยังไม่มีสัญญาณของการชะลอตัวในกลุ่มเทคโนโลยี AI หรือฮาร์ดแวร์แต่อย่างใด


ขณะเดียวกัน หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีน้ำหนักมากกว่า 80% ของมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน ดังนั้น การเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนจึงเป็นสิ่งจำเป็น เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่ตลาดจะปรับฐานลงอย่างรุนแรง

เลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ อาจหนุนตลาดหุ้นไทย

อีกปัจจัยที่น่าจับตาคือการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ โดยการคาดการณ์ของตลาดในช่วงต้นปี 2569 บ่งชี้ว่ามีแนวโน้มสูงที่จะได้รัฐบาลแบ่งแยก หรือ Divided Government ในเชิงสถิติ ตลาดหุ้นมักให้ผลตอบแทนที่ดีภายหลังการเลือกตั้งกลางเทอม


นอกจากนี้ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมืองลดลง โดยรัฐบาลแบ่งแยกจะให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งตามหลังการเลือกตั้งครองอำนาจเบ็ดเสร็จเล็กน้อย ปัจจัยดังกล่าวจึงอาจเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ทำให้ตลาดหุ้นไทยปรับตัวขึ้นแรง

วางพอร์ตรับความผันผวนระยะสั้น

สำหรับกลยุทธ์การลงทุนในช่วงที่ตลาดยังมีความไม่แน่นอน ควรเน้นเลือกหุ้นของบริษัทที่มีอำนาจในการกำหนดราคาสูง ซึ่งสามารถส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเพื่อรักษาอัตรากำไรได้ แม้ต้องเผชิญกับปัจจัยเสี่ยงจากภายนอก ขณะเดียวกันควรหลีกเลี่ยงบริษัทที่มีภาระหนี้สูง ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อภาวะอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น


ในด้านการจัดสรรการลงทุน ควรเน้นกลุ่มสื่อสารและกลุ่มสาธารณูปโภคที่ได้รับประโยชน์จากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจภายในประเทศ หากเศรษฐกิจโลกอยู่ในทิศทางที่ไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย ขณะที่กลุ่มธนาคารและกลุ่มท่องเที่ยวสามารถเพิ่มน้ำหนักการลงทุนได้

เพิ่มเป้า SET ปี 69 สู่ 1,550–1,600 จุด

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ปรับเป้าหมาย SET Index ปี 2569 เพิ่มขึ้นจากเดิม 1,500–1,550 จุด เป็น 1,550–1,600 จุด เพื่อสะท้อนเศรษฐกิจไตรมาส 1/2569 ที่เติบโตดีกว่าคาด และแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ


ขณะที่เป้าหมาย SET Index สำหรับปี 2570 อยู่ที่ 1,720 จุด โดยมองว่าจุดเข้าลงทุนที่เหมาะสมอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 1,500 จุด

จัดพอร์ต Overweight 6 กลุ่ม

สำหรับน้ำหนักการลงทุนรายกลุ่มในไตรมาส 3/2569 บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ให้น้ำหนัก “Overweight” กลุ่มธนาคาร เครื่องดื่ม ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ โรงแรม นิคมอุตสาหกรรม สื่อสาร และสาธารณูปโภค


ส่วนกลุ่มที่แนะนำ “Underweight” ได้แก่ ธุรกิจการเกษตร ขนส่งทางอากาศ ยานยนต์ พาณิชย์ วัสดุก่อสร้าง พลังงาน การแพทย์ อาหาร ขนส่งทางบก ปิโตรเคมี ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) และอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย


ในภาพรวม กลยุทธ์การลงทุนไตรมาส 3/2569 จึงเน้นลงทุนในบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีความชัดเจนของกำไรในระดับสูง และมีอำนาจในการกำหนดราคาสูง ประกอบกับกำไรมีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่อง เพื่อช่วยป้องกันความเสี่ยงจากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคที่ยังมีความผันผวน โดยหุ้นเด่นของ บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ในไตรมาส 3/2569 ได้แก่ CENTEL, CPN, GULF, HANA และ WHA