วานนี้ (18 ธ.ค. 68) บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT ได้ประกาศแผนลงทุน 5 ปี (2569-2573) วงเงินรวม 7.65 หมื่นลบ. ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าแม้ไม่ได้เปลี่ยนทิศทางกลยุทธ์ และมีบางส่วนที่เงินลงทุนเพิ่มขึ้น แต่ประเด็นดังกล่าวจะถูกชดเชยจากการปรับโครงสร้างก๊าซฯ ที่ยังคืบหน้าต่อ ซึ่งเป็น upside ต่อกำไรในปี 2569-2570


โดยงบลงทุนส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับธุรกิจก๊าซฯ และธุรกิจ downstream เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพและขีดความสามารถของระบบท่อส่งก๊าซฯ โรงแยกฯ และธุรกิจการค้าระหว่างประเทศ รวมถึงลงทุนเพื่อสนับสนุนการดำเนินกลยุทธ์ Asset Monetization (A1) ที่มุ่งเน้นการบริหารสินทรัพย์ด้านโครงสร้างพื้นฐานและโลจิสติกส์


นอกจากงบลงทุนที่อยู่ในตารางข้างต้นแล้ว ปตท. ยังได้วางแผนเตรียมงบลงทุนสําหรับโครงการที่อยู่ระหว่างการศึกษาและแสวงหาโอกาสการลงทุนในอนาคต (Provision and Plan Capital Expenditure) ในระยะเวลา 5 ปีข้างหน้า รวมวงเงินประมาณ 1.15 แสนลบ. โดยมุ่งเน้นการขยายการลงทุนในช่วงการเปลี่ยนผ่าน


บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) มอง slightly negative ต่องบลงทุน 5 ปีที่เพิ่มขึ้น โดยการเพิ่มขึ้นจากแผนเก่าราว 40% มาจากธุรกิจก๊าซฯ มีการปรับแผนพัฒนาโครงการ ส่งให้งบลงทุนเพิ่มขึ้นราว 1.2 หมื่นลบ. หรือราว 0.4 บาท/หุ้น (เราอยู่ระหว่างสอบถามรายละเอียดการปรับแผน) โดยในส่วนของงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ downstream 1.1 หมื่นลบ. ส่วนใหญ่มาจากส่วนของโครงการ A1 ที่เข้าลงทุนในทรัพย์ของ TOP และ PTTGC ตามที่ได้เคยแจ้งตลาดฯ


ทั้งนี้ภาพรวมงบลงทุน 5 ปีไม่ได้เปลี่ยนแปลงทิศทางกลยุทธ์อย่างมีนัยสำคัญ โดย PTT ยังมุ่งเพิ่มประสิทธิภาพโรงแยกก๊าซฯ ผ่านโครงการโรงแยกฯ 7 (ทดแทนโรงแยกฯ 1) และโครงสร้างพื้นฐานพลังงานอย่างท่อก๊าซฯ, ท่าเรือฯ และคลังก๊าซฯ


การปรับโครงสร้างก๊าซฯ ปัจจุบันอยู่ระหว่างร่างแผนเสนอ กกพ. คาดเสร็จสิ้นในช่วง ม.ค. 2569 (บังคับใช้ย้อนหลังตั้งแต่ 1 ม.ค. 2569) โดย PTT ยังไม่เปิดรายละเอียด เราคงมุมมองโครงสร้างใหม่จะทำให้โรงแยกก๊าซฯ มีต้นทุนต่ำลง สร้าง upside ต่อกำไร 2569-2570 ของเรา ราว 4.3–5.6 พันลบ. หรือ +5-6% และเป็น upside ต่อราคาเป้าหมายปีหน้าราว 2.5-3.0 บาท/หุ้น มาที่ 35.00-35.50 บาท/หุ้น


อย่างไรก็ตาม บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 32.50 บาท/หุ้น คาดการปรับโครงสร้างก๊าซฯ ยังบังคับใช้ และเป็น catalyst บวกที่เพียงพอชดเชย downside จากงบลงทุนที่มากกว่าคาด รวมถึงเป็นปัจจัยหลักที่ส่งให้กำไรของธุรกิจก๊าซฯ ฟื้นตัวแรงขึ้นในหน้า และเปลี่ยนภาพกำไรสุทธิ 2569-2570 ดีขึ้นจากปัจจุบันที่เพียงเฉลี่ยทรงตัว เป็น +3% CAGR รวมถึงมี upside ต่อราคาเป้าหมายราว 2.5-3.0 บาท/หุ้น