แม้ไตรมาส 2/69 ผลประกอบการของ EGCO จะปรับลดลง 69% แต่นักวิเคราะห์ประเมินว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และกำไรจะเติบโตดีในไตรมาส 3/69 นอกจากนี้ยังมีอัพไซส์จากการเข้าลงทุนโรงไฟฟ้า AE II รวมถึงยังคาดหวังเงินปันผล 3.25 บาท ในงวดครึ่งหลังปี 2569 ได้ ก่อนที่กำไรจะฟื้นตัวโดดเด่นในปี 2570


นักวิเคราะห์จากบล.หยวนต้า (ประเทศไทย) มีมุมมองบวกต่อการเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ AE II ในสหรัฐฯ ขนาด 277 MWe ของ EGCO โดยมีสัญญาระยาวกับ NYPA ถึงปี 2574 หลังจากนั้นคาดได้ต่ออายุสัญญาหรือเปลี่ยนไปขายไฟฟ้าเข้าตลาด NYISO เบื้องต้นคาดธุรกรรมเสร็จสิ้นในไตรมาส 4/69 – 1/70 และมีกำไรส่วนเพิ่มราว 400 ล้านบาท/ปี


โดยฝ่ายวิเคราะห์ปรับประมาณการปี 2569 ลงเป็น 3,337 ล้านบาท ลดลง 25% จากปีก่อน เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรของโครงการลม Yunlin และโรงไฟฟ้า Paju ES ที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่คงประมาณการปี 2570 ที่ 4,623 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% จากปีก่อน แม้ขายโรงไฟฟ้า BPL และ KLU แต่คาดชดเชยได้จาก AE II


เบื้องต้นคาดกำไรปกติไตรมาส 3/69 ที่ระดับ 1,000-1,200 ล้านบาท เติบโตทั้งจกไตรมาสก่อนหน้าและช่วงเดียวกันของปีก่อน จากฐานต่ำ โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) การเข้าสู่ช่วง High Season ของโครงการน้ำในลาว (ยังไม่ได้รับผลของเอลนีโญ) และการเข้าสู่ช่วงฤดูร้อนของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ


2) ค่าความพร้อมจ่ายในตลาดไฟฟ้าสหรัฐฯ ที่ปรับขึ้นเป็น 329 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน เพิ่มขึ้น 22% จากช่วงเดียวกันปีก่อน แบบเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก


และ 3) การกลับมาเดินเครื่องเต็มไตรมาสของโรงไฟฟ้าถ่านหิน QPL ในฟิลิปปินส์หลังปีก่อนอยู่ระหว่างการปิดซ่อม เพื่อรอสัญญา PPA ฉบับใหม่ในช่วงปลายเดือน ต.ค. 25


นอกจากนี้คาดรับรู้กำไรพิเศษจากการขายสัดส่วนเงินลงทุน 49% ของโรงไฟฟ้าบ้านโป่ง (BPU) และคลองหลวง (KLU) ราว 1,000 ล้านบาท


ฝ่ายวิเคราะห์คงราคาเหมาะสม ณ สิ้น ปี 2570 ที่ 187.00 บาท/หุ้น มี Upside 42.7% แม้ผลประกอบการปี 2569 จะไม่เด่น แต่มองว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/69 และเข้าสู่รอบการฟื้นตัวของกำไรในปี 2570 อีกทั้งสามารถคาดหวังเงินปันผลงวดครึ่งหลังปี 2569 ที่ 3.25 บาท/หุ้น (Dividend Yield 2.5%) ช่วยจำกัด Downside


นอกจากนี้ EGCO ยังมี Upside อีกราว 3-5% จากการเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้า AE II (ยังไม่รวมในประมาณการ) และโอกาสการลงทุนตามแผน PDP 2569 (คาดมีความชัดเจนภายในเดือน ต.ค.-พ.ย. 69 และสามารถใช้จริงได้ช่วงต้นปี 2570) ซึ่ง ณ ไตรมาส 2/69 มี IBD/E ต่ำเพียง 1.0 เท่า และจะลดลงอีกหลังรายงานงบไตรมาส 3/69 คงคำแนะนำ “ซื้อ”