บล.กรุงศรี ได้ออกบทวิเคราะห์หุ้น OR โดยพวกเขาให้ชื่อตอนว่า “โดน โดนแล้วล่ะ” โดยเนื้อหากล่าวว่า บล.กรุงศรี คาดว่า  OR จะมีกำไรไตรมาสที่ 3 ที่ 2.0พันล้านบาท  ลดลง 37% จากไตรมาสก่อน  และ  ลดลง 41%  เมื่อเทียบกับปีก่อน กระทบจากปริมาณขายน้ำมันและปริมาณขายแก้วกาแฟลดลง ค่าการตลาดยังถูกกดดัน เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรจะลดลงต่อในไตรมาสที่ 4  คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25บาทต่อหุ้น


คาดกำไรไตรมาสที่ 3  ที่ 2.0พันลบ. ( ลดลง 37% จากไตรมาสก่อน คาดและกำไรสต๊อกลดลง OR จะมีกำไรสต๊อก 3.0พันล้านบาท จากกำไร 3.5พันล้านบาท ใน ไตรมาสที่ 2 คาดธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะมีรายได้ขายและบริการลดลง 6% จากไตรมาสก่อน จากล็อคดาวน์ ปริมาณแก้วขายทั้งหมดจะลดลง 2ล้านแก้ว จากไตรมาสก่อน หรือลดลง 3%  เป็น 68ล้านแก้ว ดีกว่าคาดเนื่องจากโปรโมชั่นและช่องทางเดลิเวอรี่ อัตรา EBITDA ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลงเป็น 24.0% จาก 27.3% ในไตรมาส 2


OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 60 สาขาในไตรมาสที่ 3 เทียบกับ 76 สาขาในไตรมาสที่ 2 จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 3,512 สาขาในปลาย 3Q ธุรกิจระหว่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันยังอ่อนแอ; ปริมาณน้ำมันขายจะลดลง 14% จากไตรมาสก่อน จากฟิลิปปินส์ ลดลงจากไตรมาสก่อน 30%  แต่ได้จากกัมพูชาชดเชยบางส่วน  เพิ่มขึ้น 12% จากไตรมาส  ปริมาณแก้วขาย café amazon ลดลง 13% จากไตรมาสก่อน จากยอดขายในกัมพูชาและลาว เราคาดอัตรา EBITDA จะลดลงเล็กน้อยเป็น 2.5% จาก 2.7% ในไตรมาส 2 จากอัตรากำไรที่ดีในกัมพูชา OR เป็นสถานีบริการน้ำมันใหม่ 12 แห่งในไตรมาส 3  (42 แห่งใน 9M21) เทียบกับเป้าหมาย 110 แห่งปีนี้ และ café amazon 60 สาขา (202 สาขาใน 9 เดือนแรก 2021 ) เทียบกับเป้าหมาย 420 สาขา

ค่าการตลาดยังถูกกดดัน

รัฐบาลจำกัดค่าการตลาดดีเซลไม่เกิน 1.4บาทต่อลิตรในเดือนที่ผ่านมา เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรลดลงเป็น 1.0บาทต่อลิตรใน 4Q OR เข้าซื้อหุ้น 25% ใน Imsub Global Cuisine Limited (ISGC) มูลค่า 192ลบ. ซึ่งเป็นเจ้าของร้านอาหารไทยและญี่ปุ่น (KOUEN, Ono) ซึ่งเป็นแบรนด์ร้านอาหารญี่ปุ่นร้านแรกของ OR และจะเปิด KOUEN ที่สถานีบริการน้ำมัน ONO เป็นร้านซูชิที่มีราคาต่ำ โดยจับกลุ่มรายได้น้อย

คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25.0บาทต่อหุ้น

เนื่องจากหุ้น OR มีValuation ปัจจุบันค่อนข้างแพงในมุมมองของเรา เราคงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 26.8x/23.6x FY21/22F PE


บล.โนมูระ พัฒนสิน มองว่า กำไรของ OR ในไตรมาสที่ 3 1,799 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน48% และลดลงจากไตรมาสก่อน 41% กำไรลดลงหลักๆมาจากผลกระทบของ lockdown ในประเทศกระทบการซื้อทั้งฝั่ง Oil และ Non-oil รวมถึงอัตรากำไร ในไตรมาสที่ 4 คาดว่า กำไรปกติยังลดลงไปอีก ฉุดจากฝั่ง Oil ที่แม้ปริมาณขายฟื้น แต่ไม่พอกลบอัตรากำไรที่ลดลงตาม stock gain และกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ปรับราคาขึ้นได้ช้า (ภาครัฐขอความร่วมมือ)


ทั้งนี้เราปรับกำไรปกติ 2021- 2023 ขึ้น เพราะ กำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ดีกว่าคาด เพียงพอชดเชยปริมาณขายที่ต่ำคาดได้ (เปิดสาขาต่ำเป้า และยอดขายต่อปั๊ม/ร้าน ต่ำคาด) พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายในปี 2022 ขึ้นเป็น 26.0 บาท/หุ้น และปรับคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Reduce; TP22F = 23.0) คงมุมมองราคาหุ้นตอบรับการเติบโตของกำไรใน 2021- 2023  ไปแล้ว